北美关税影响有望被市场逐步消化，公司盈利能力维持高位，臂式产品推进顺利，成长空间仍然广阔，预计公司2019-2021 年净利润为5.57、7.01、8.83亿元，维持“买入”评级。
高基数下单季同比放缓，盈利能力维持高位。2019 年前三季度公司实现营收14.45 亿元，同增9.02%，实现归母净利润4.44 亿元，同增12.02%，实现扣非归母净利润4.14 亿元，同增15.41%。单三季度实现营业收入5.97 亿元，同增10.41%，实现归母净利润1.83 亿元，同降3.87%。报告期内，公司毛利率为40.85%，与去年同期40.66%相比略有改善，较2019 年上半年41.73%出现环比下降，或与美国市场关税和收入结构等因素相关，同期净利率30.69%高位稳定。前三季度公司实现回款16.28 亿元，经营性现金流净额3.29 亿万，期末应收账款5.68 亿元，较年中6.12 亿元环比下降，四项费用率合计7.05%，同比/环比分别下降1.97 和2.10pcts，整体经营能力延续优异表现。
北美关税影响或逐步消化，国内市场仍为发力重点。年内公司产品在北美的售价已经充分考虑关税影响，目前拿货正在逐步恢复之中，市场有望逐步消化此前的关税冲击，预计欧洲和亚太区出口也将形成积极对冲。国内市场受益于人工成本上行和设备租金下行的剪刀差红利，销量有望延续高增。公司公告将对全资子公司鼎策增资1 亿元，预计将增强子公司的资金实力、融资能力和运营能力，为租赁商客户提供更好的融资租赁服务，促进公司产品销售。
臂式产品推进顺利，有望成为新增长引擎。此前我们走访2019 亚洲国际高空作业机械展览会，从草根调研情况看，租赁商客户普遍反映对臂式产品的租金水平和租赁需求较为乐观，对鼎力的臂式新品评价良好。根据公司微信公众号，目前公司已接待近800 家租赁公司，臂式意向订单超过千台。目前国内臂式保有量占比不足20%，渗透率仍有较大提升空间，公司募投规划年产值13.98 亿元的新厂房顺利推进，有望通过臂式产品带动收入再上新台阶。
风险因素：国内高空作业平台发展不及预期，人民币汇率大幅波动，海外市场拓展低于预期，贸易争端的不确定性等。
盈利预测、估值及投资评级。北美关税影响有望被市场逐步消化，公司盈利能力维持高位，臂式产品推进顺利，成长空间仍然广阔，考虑年内公司美国市场受到关税影响，我们下调公司2019-2021 年净利润预测至5.57、7.01、8.83 亿元（原预测为6.06、7.75、10.72 亿元），对应EPS 1.61/2.02/2.54 元，维持“买入”评级。