核心结论
事件：公司发布19年三季度业绩报告，1-9月公司实现营收226.93亿，同增54.68%；实现归母净利润34.84亿，同增106.03%；扣非净利润34.11亿，同增114.62%；19年Q3实现营业收入85.82亿，同增83.80%，环增2.15%；归母净利润14.75亿，同增283.85%，环增5.46%；扣非净利润14.14亿，同增322.49%，环增0.99%。业绩符合市场预期。
毛利率大幅改善，费用控制增强。在光伏市场单晶硅片价格保持坚挺的情况下，受益于公司硅片生产成本的快速下降，公司盈利水平大幅改善，前三季度毛利率同比提高5.42pct，达到27.63%， 其中第三季度毛利率达到29.93%，同比提高8.61pct，环比提高1.88pct。同时由于内部成本控制能力的提升及产品需求旺盛，公司前三季度管理、销售、研发及财务费用率为8.21%，同比下降1.18pct，其中销售费用率同比下降1.01pct。
发行转债保障产能扩张，单晶趋势下龙头地位稳固。公司不断加快产能投放，延伸产业链布局，夯实单晶领域的绝对龙头地位。公司中报称原定2021年底实现的65GW硅片产能规划将提前到2020年底达成，近日拟公开发行总额不超过人民币50亿元A股可转换公司债券，用于保证银川15GW单晶硅棒、硅片项目及西安5GW单晶电池项目的顺利推进。由于单晶硅片技术的不断提升及PERC电池片技术普及，单晶路线性价比优势日益显著，根据solarzoom数据国内1-9月出口组件单晶金额占比已经超过57.98%，同比大幅提升22.57pct，公司作为单晶领域的领跑者，将继续收获技术路线切换带来的超额收益。
投资建议：考虑到公司各业务推进态势，预计公司19-21年营业收入分别为291.16、422.29、554.68亿元，归母净利润分别为51.07、65.04、74.70亿元，对应EPS为1.35、1.72、1.98元，维持“买入”评级。
风险提示：政策波动风险、市场需求不及预期