报告要点
事件描述
隆基预告前三季度实现归属净利34.02-35.02 亿元，同比增长101%-107%其中，2019Q3 实现净利润13.92-14.92 亿元，同比增长263%-289%。
事件评论
需求淡季业绩延续高增，四季度高增趋势明确。公司单三季度归属净利润同比增长263%-289%，环比基本持平。3 季度国内竞价项目启动较慢，国内需求维持低位，海外同样处于淡季。在此背景下，预计公司组件出货环比有所回落，一定程度影响收入与利润增长。但是，单晶硅片持续供需紧张，公司产销规模持续扩张。同时，成本下降带动公司硅片毛利率上升，驱动业绩高增。展望4 季度，随着国内需求启动，预计公司4 季度组件业务环比将有较大增长，硅片则延续供需紧张局面，双轮驱动4 季度高增长趋势延续。
产销放量叠加价格表现强势，硅片业务延续高增。今年以来单晶硅片供应持续偏紧，公司作为全球龙头，产销快速放量。根据公司产能判断，预计前三季度硅片外销34-35 亿片左右，同比增长约150%-160%；其中19Q3 预计硅片外销12-13 亿片，同比增长约110%-120%。在硅片价格整体平稳下，成本下降带动毛利率上升，驱动利润加速增长，预计前三季度硅片业务净利润约16-17 亿元；其中19Q3 贡献利润约7.5-8.0 亿元，毛利率约30%-35%
海外需求淡季叠加国内启动延迟，组件出货量环比波动。三季度受欧洲假期等影响，海外市场需求相对弱势，同时国内市场竞价项目受土地、核准等手续问题限制，需求尚未正式启动。预计Q3 公司组件出货放缓，环比或有所回落，且以海外市场为主。盈利方面，预计前三季度组件业务实现净利润约13-14 亿元，其中2019Q3 贡献利润约3.5-4.5 亿元。此外，三季度长治领跑者项目确认，预计实现收入15-16 亿元，贡献净利润2.0-2.5 亿元左右。
未来半年行业高景气，四季度产销预计加速放量。经过Q3 项目准备期，Q4国内竞价项目将进入开工建设周期，预计19Q4-20Q1 全球装机需求将达到70-75GW，较今年上半年的50-55GW 增长明显，推动行业景气加速向上。公司组件海内外订单饱满，旺季来临出货有望加速，预计19Q4 组件出货超3GW；硅片业务19Q4 保山及丽江各6GW 硅棒逐步投产，产销放量在即。
维持买入评级。预计公司2019-2020 年EPS 分别为1.34、1.83 元，对应PE 为20、14 倍，继续重点推荐。
风险提示： 1. 行业装机低于预期；
2. 行业产能扩张速度超预期。