报告要点
事件描述
隆基股份发布公告，公司计划发行A 股可转换公司债券，发行总额不超过50 亿元。
事件评论
持续加速单晶硅片产能扩张，强化龙头地位，优化竞争格局。公司拟发行可转换公司债券按不超过50 亿元，用于银川年产15GW 单晶硅片、西安泾渭新城年产5GW 单晶电池项目。近年来光伏单晶占比持续上升，单晶硅片持续呈现供不应求局面。在此背景下，作为全球单晶龙头，公司持续加快单晶硅片产能扩张，实现自身市占率提升的同时，优化市场竞争格局，稳定中期发展趋势。目前公司已具备单晶硅片产能超35GW，根据公司此前规划，2020年底将达到65GW，本次募投项目中银川15GW 项目为公司产能规划重要部分，预计将于2020 年陆续投产。
稳步推进下游电池组件布局，打造业绩持续增长点。在稳固单晶硅片龙头地位的同时，公司稳步推进下游电池组件业务布局。根据规划，2021 年底电池产能将达到20GW，组件产能30GW。自2014 年进入组件领域以来，公司组件业务加速扩张，目前产销规模已达到8-10GW 以上体量，全球市占率约6%-7%。电池业务作为组件业务的重要构成部分，随着技术路线的逐步明确，公司开始加大电池业务投入，打造全产业链竞争优势。
行业短期加速向上中期成长无忧，产销持续放量推动业绩高增。短期基本面上，经过3 季度的项目准备期，4 季度国内竞价项目将进入开工建设周期，预计2019Q4-2020Q1 全球装机需求将达到70-75GW，较2019H1 的50-55GW 增长明显，推动行业景气加速向上。中期发展趋势上，Q3 以来组件价格下跌幅度超过10%，刺激2020 年海外需求增长；国内电力市场化改革或使得2020 年平价项目抢装上量；整体行业成长性逻辑明确，2020 年需求存在超预期空间。在此背景下，公司订单饱满，随着新增产能的逐步释放，产销有望持续放量，推动业绩持续高增。
维持买入评级。预计公司2019-2020 年EPS 分别为1.35、1.58 元，对应PE 为17、15 倍，继续重点推荐。
风险提示： 1. 行业装机低于预期；
2. 行业产能扩张速度超预期。