报告要点
事件描述
浙江鼎力发布三季报：实现营收14.45 亿元，同比增长9.02%；归母净利润4.44 亿元，同比增长12.02%；扣非归母净利润4.14 亿元，同比增长15.41%。其中，Q3 单季度实现营收5.97 亿元，同比增长10.41%，归母净利润1.83亿元，同比下降3.87%。
事件评论
国内市场受益行业高景气继续高增长，关税加征仍致北美销售承压。主要受益国内高空作业平台行业高景气持续，作为行业第一梯队龙头，预计前三季度公司国内市场销售在去年较高基数基础上继续保持高增长趋势。海外市场来看，美国加征关税致公司上半年北美市场营收同比下降约54%，预计单3 季度北美市场销售仍受关税加征影响有所下滑，同时，欧洲、亚洲市场在公司加大市场开拓力度推动下有望延续上半年高增长势头。总体而言，公司国内外市场销售结构不断优化，具备高成长潜力的国内市场销售占比在2019H1 的51%水平上有望继续提升，同时，海外市场销售结构也在优化，伴随欧洲、亚洲市场崛起，对传统北美市场依赖下降，且在关税豁免预期背景下，公司北美市场销售有望迎来复苏。
Q3 单季毛利率环比小幅下滑，降本控费力度持续增强。Q3 单季公司毛利率环比下滑1.16pct 至39.61%，主要或受美国关税征收影响。同时，公司持续加强精益管理，着力增强降本控费力度，前三季度公司期间费用率降至7.06%，其中销售费用、财务费用降幅较大，从而推动公司前三季度净利率升至30.69%创历史新高。
新臂式产品终端反馈良好不断突破，明年高端臂式项目投产有望推动公司新一轮成长。公司剪叉产品性能持续升级，目前已跻身一线品牌行列，租赁商和终端客户口碑良好，同时，新臂式产品推广获市场广泛认可，未来有望逐步突破宏信设备等租赁商龙头。目前，国内臂式占比仅约10%，远低于欧美市场的30%-40%，国内市场未来几年仍将是高速成长的蓝海市场，明年募投项目新产能投放后有望推动公司新一轮成长。
预计公司2019-2020 年归母净利润分别为5.88、7.86 亿元，以最新股本计算，EPS 分别为1.70、2.27 元/股，对应PE 分别为37 倍、28 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1）中美贸易谈判进展不及预期；2）行业竞争加剧；3）汇率大幅波动；4）募投项目建设进度不及预期。