报告要点
事件描述
10 月30 日，宁波银行发布2019 年三季报。
事件评论
业绩延续高增，ROA 继续扩张。前三季度，宁波银行实现归属于母公司股东净利润107.12 亿，同比增长20.04%，增速较上半年微升0.01pct，其中单三季度同比增长20.05%，继续保持高增长态势。从业绩归因看，正面贡献主要来自于规模扩张、非息收入持续回暖以及拨备反哺利润，边际增量贡献也源自于前面二者，而息差的贡献则由正转负。
盈利能力方面，前三季度ROE（年化）为19.30%，同比下降1.73pct，其中有转债转股摊薄、以及公司自身主动降杠杆等因素扰动；相比之下，ROA 更能够显示公司盈利能力的持续强化，前三季度ROA（年化）为1.21%，同比提升了0.09pct。
息差微扩，净利息收入增速继续趋缓；中收表现持续亮眼，带动收入增速回升。前三季度，宁波银行实现营业收入255.53 亿，同比增长20.37%，增速较上半年加快0.63pct，其中单三季度同比增长21.48%。
营收增速环比回升主要得益于中收的亮眼表现，前三季度手续费及佣金净收入增速继续加快至32.60%，此外其他非息净收入增速也大幅提升至68.92%；而净利息收入增速则继续放缓至5.20%，尽管前三季度息差1.82%较上半年还略微走扩1bp，但同比贡献已经落入负区间。
规模扩张继续加快，三季度主要投放贷款领域，尤其是个人贷款。三季度末，宁波银行资产同比增速进一步加快至14.14%（19H1 为11.99%），其中贷款及垫款同比增长24.14%，占生息资产比重升至42.10%。进一步从贷款结构看，前三季度对公贷款投放力度较个人贷款更大，较年初分别增长15.82%、11.05%，但从边际来看，自二季度开始个人贷款投放加快，期末占贷款比例为30.41%，较年初下降1.54pct。负债端，今年以来尤其注重存款，弱化主动负债。三季度末，存款环比增长2.46%，虽然稍弱于负债增幅，但年初至今存款大幅增长20.27%，占负债比例大幅提升至68.12%，相应地同业负债和应付债券较年初均有不同程度压降。
资产质量继续保持优异。三季度末，宁波银行不良率继续稳定在0.78%，不良余额略有增加；此外，关注类贷款单季度实现环比双降，余额减少1.12亿，占比环比下降6bp 至0.57%，不良率、关注类占比均处于低位。不良净生成率来看，三季度由于加大了暴露、核销的力度，虽然略微上升至0.58%，但仍然处于非常低的水平，并且考虑到拨备覆盖率继续提升至525.49%的超高水平，公司资产质量仍然继续保持优异，为未来业绩稳定释放提供保障。
投资建议：公司前三季度业绩继续维持高增。收入端，尽管净利息收入增速继续放缓，但在中收亮眼表现驱动下营收增速有所回升。成本端，公司边际上略微强化了拨备计提，面对不良压力继续秉持一贯的审慎态度，资产质量也继续保持优异，为业绩稳定高增提供保障。预计19/20 年归属于母公司股东净利润增速分别为20.51%、21.09%，对应当前股价（10 月30 日）PB估值为1.77、1.53 倍，继续予以“买入”评级。
风险提示： 1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量；2. 金融监管大幅趋严。