浙江鼎力发布19 年三季报：2019 年前三季度实现营收14.45 亿元，同比增长9.02%，归母净利润4.44 亿元，同比增长12.02%，基本符合此前预期。尽管贸易摩擦影响较大，但我们更应重点关注到公司布局长远的应对措施：主动收缩不确定性高的北美市场，积极开拓国内及欧洲、日本市场并初获成效，同时公司加强内部精益化管理，净利率维持高水平！预计19/20 年净利润分别为6.0 亿/7.8亿，对应PE 分别为36 倍/28 倍，继续强烈推荐！
公司公告Q3 单季收入5.9 亿，同比增长10.4%，归母净利润1.8 亿，同比下降3.87%；前三季度收入14.5 亿，同比增长9%，归母净利润4.4 亿，同比增长12%，基本符合此前预期。Q3 单季净利润增速为负主要有两方面原因：①18 年Q3 是新产能释放期，基数较高；②19 年Q3 单季非经营性收益428万，而去年同期2195 万（主要来自18Q3 交易性金融资产的投资收益），同比下滑较多。收入增速较低主要受贸易摩擦影响：加税对Q3 盈利水平影响较大，为应对中美贸易摩擦影响，公司主动调整战略，降低海外市场中降低北美市场销售占比，提升欧洲、亚洲等市场在海外市场的占比，包括今年小批量给日本供货，与全球第8 大租赁商日建租赁合作，进一步提升公司产品影响力，通过多元化市场抵御风险是公司长远布局。
应关注到公司精益化管理成果！尽管美国业务压力较大，但应关注到鼎力在国内市场地位稳固，欧洲、日本市场份额也在逐步提升。得益于公司精益化管理，三费率得到有效控制，前三季度销售费用率4.5%，同比下降0.7pct，管理费用率2.4%，同比下降0.2pct，均得到有效控制。毛利率净利率也形势向好：前三季度毛利率40.9%，环比有所下降，同比提高0.3pct；净利率30.7%，环比持平，同比提高0.8pct，凸显公司较强的管理能力。
臂式成为新战场，鼎力有望复刻剪叉优势，目前试用新产品得到客户认可。复盘欧美设备行业演变，我们可以发现：①目前国内臂式仅占比 10%（欧美30-40%），臂式占比逐步提高，是产业升级的必然选择；②国内 90%以上应用场景仍为建筑领域（美国非建筑领域应用占比 30-40%），未来有望拓展非建筑应用领域，打开新市场；③国内主流仍为柴油驱动，而国际市场剪叉83%、臂式 39%为电力/混合驱动，驱动方式的替代也是发展必经之路。鼎力新臂式有望复刻剪叉统治地位：①产品设计重心下移，故障率接近为零，平稳度比进口产品更好；②载重量加大，提升产品效益；③鼎力新臂式各型号结构件 90%通用，底盘件、电器元件等都通用，极大降低租赁商成本。据了解鼎力新臂式目前的试用阶段没有故障情况，客户反馈其质量控制非常好，20 年有望大放量。
继续强烈推荐优质公司浙江鼎力！国内高空作业平台行业发展历史短，保有量远低于海外发达国家，目前仍处于市场导入期。近几年随着人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求及施工场景多样等因素的驱动，高空作业平台应用领域逐渐扩大，普及度提升，由原来集中在厂房、场馆建造延伸到其它领域，广告安装、市政工程、基础设施建设等领域的覆盖率进一步提升。目前中国保有量仅10 余万台，行业专家预计 10年内达到 80 台，2020 年才进入高增长阶段，未来 3-5 年行业有望维持 30%以上增速。我们看好高空作业平台行业的成长性，和浙江鼎力的稳健增长，预计19/20 年净利润分别为6.0 亿/7.8 亿，对应PE 分别为36 倍/28 倍，继续强烈推荐 。
风险提示：外汇波动；原材料价格上升；政策变动。