我们于10 月31 日在昆山参加立讯精密投资者交流会，继续看好立讯精密1）Airpods 等品类驱动的4Q19-2020 确定性成长；2）5G、AIOT 时代终端创新机遇的把握；以及3）通过数字化平台实现营运效率的持续优化。维持跑赢行业评级。
评论
Airpods Pro 表现出色，推升Airpods 业务出货、ASP、利润率水平。
1）Airpods 出货有望继续超预期：今年以来Airpods 出货持续强劲，近期苹果再推降噪款Airpods Pro，受到消费者欢迎，我们看到出货时程也从1 天拉长到2-3 周，我们认为立讯作为Airpods Pro 主要供应商将会受益，我们预计今明两年立讯精密Airpods 出货将大概率超出我们此前预期的3600/5400 万台；2）ASP 及利润率上行：
除出货增长外，Airpods Pro 售价较普通Airpods 高50%以上，我们测算BOM 升幅与此接近，且净利润率也高于普通版本，我们预计4Q19 起立讯Airpods 业务ASP 及获利水平都将迎来同步提升。
明年将迎5G 及苹果大年，立讯多品类受益。1）终端：我们预计2020 年将迎来苹果及5G 大年，明年初安卓阵营5G 备货开始上量，加上苹果1H20 的iPhone SE2 及2H20 5G 机型，我们认为手机市场景气将显著回升，且天线、无线充电、马达、声学等零组件也有望同步创新；2）基站：立讯在基站、数据中心等已基本完成重点产品及客户布局，我们认为立讯的无线射频、高速连接器业务将受益于5G、国产化趋势，我们预计通讯业务今年将超60%成长，未来展望50-100 亿美金空间。
AIOT 创新周期开启，立讯也大有可为。1）Apple watch：继Airpods之后，我们预计立讯将于2H20 进入Apple watch 组装及Sip，成为明年仅次于Airpods 的第二大增量；我们预计2H20 Apple watch 也将迎来较大创新，ASP 及出货值得期待；2）非苹阵营：5G+AI 趋势下，新一轮AIOT 终端创新周期已来，我们预计立讯明年也将开始配合非苹客户无线耳机、智能家居等品类，把握AIOT 创新机遇。
估值建议
我们维持2019/20e EPS 0.79/1.19 元不变。当前对应2019 40.2/26.8xP/E。维持跑赢行业评级及40.00 元目标价，对应2019/20e50.6/33.6x P/E，对比当前仍有26%上升空间。
风险
智能手机出货不及预期；AIOT 发展不及预期。