3Q19业绩符合我们预期
长江电力公布3Q19业绩：收入177.2亿元，同比降低10.7%；归母净利润9.3亿元，同比小幅下滑1.5%，与我们的预期基本一致。前三季度来看，公司收入完成380.8亿元，同比降低2.5%；归母净利润178.3亿元，同比微降0.5%。
发展趋势
三季度来水偏枯削弱收入表现，成本管控好于预期。2019年三季度，公司营业收入同比降低11%，但成本端公司营业成本同比大幅降低25%，显示较强的成本管控能力，好于我们的预期，部分抵消了来水影响。三季度投资收益同比大幅增长至5.6亿元（去年同期：1.4亿元），我们预计大部分或来自国投、川投权益法贡献。
带息负债缩减推动财务费用同比下行，资产负债表稳健。2019年三季度，公司财务费用同比下降11%。我们测算公司三季度末带息负债同比下降约8%。此外，公司杠杆水平仍然保持稳健，公司三季度末总资产负债率较年初降低1个百分点至51%。
盈利预测与估值
考虑到三季度业绩符合预期，我们维持公司盈利预测不变。
公司当前股价对应2019/2020年2.6倍/2.4倍市净率。重申长江电力作为我们电力行业的首选标的，其强现金、稳派息的特质具有吸引力，“一主两翼”发展战略有望带来长期成长。维持跑赢行业评级和19.80元目标价，对应2.9倍2019年市净率和2.7倍2020年市净率，较当前股价有12.6%的上行空间。
风险
来水不及预期，电价下调风险。