事件：公司发布前三季度业绩，2019 年前三季度营收378.4 亿元，归母净利润28.9 亿元，同比增长74.3%，第三季度净利润13.9 亿元，同比增长66.7%。
净利润超半年报业绩预期。半年报公告中预期前三季度业绩增长50%-60%，本次三季报74.3%超过预期上限，超出公司之前业绩预期。同样公司之前预告三季度单季度业绩同比增长18%-38%，此次66.7%同样大幅超出业绩预告上限。
其他财务指标同样亮眼。应收账款比上年末下降-5.5%，减少6.1 亿元，主要是客户回款结构优化所致。存货比上年末上升111.7%，增加52.9 亿元，主要是业绩增长备料增加所致。存货较2019 年6 月30 日环比增加41.8 亿元，其中约35 亿元为客户新品备货，预计将在10 月和11 月销售。经营活动产生的现金流量净额比上年同期上升194.6%，增加40.4 元，主要是营业收入大幅增加，应收账款及存货周转天数下降所致。
全年业绩预告持续高增长。公司三季报预告2019 年全年业绩同比增长45%-55%，对应利润39.4 亿元-42.2 亿元，2018 年同期业绩27.2 亿元。因为公司各主营业务的延伸与新产品的量产均如预期顺利进展，团队持续执行年初经营层拟定的发展计划，一方面进行内部精细管理优化，使得资源效益最大化；一方面加大商务拓展与配套的研发投入，为中、长期规划的产品路线奠定基础。从而预告期内，我们预计公司业绩将实现快速增长。
后续业务增长空间明朗，助力未来业绩持续增长。iPhone 模组：在保持目前的份额情况下，充分收益低价策略催生的手机销量超预期，明年有望回到2 亿部以上。AirPods 组装：今年预计全年销量5000 万对以上，明年预计7000 万对以上，后年达到1 亿对，公司长期保持市占率70%以上。Watch 组装：销量3000-4000 万只，公司明年Q4 切入组装业务预计份额在30%-50%。通信：基站，互联，光纤业务综合布局，切入基站相关组装业务提升营收规模。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.69 元、0.97元、1.24 元。考虑到公司作为消费电子行业龙头，并且积极开拓5G 通信和智能驾驶汽车领域，未来业绩有望取得较快增长，维持“买入”评级。
风险提示：单一大客户订单依赖风险；汽车和通信业务发展不及预期；贸易战导致订单数量削减或产业链外移。