3Q19业绩符合我们预期
国投电力公布3Q19业绩：收入126亿元，同比+1.1%；归母净利润21亿元，同比+1.6%，符合预期。
前三季度来看，公司实现收入322亿元，同比+6.5%；归母净利润43亿元，同比+20.5%。
火电板块继续贡献盈利增长，抵消水电电价下滑影响。公司2019年三季度归母净利润同比提升1.6%，其中我们预计火电板块盈利同比大幅回升，受益于火电机组利用小时提升带来的电量同比增加9%，以及燃料成本延续同比缩减态势，抵消了水电板块电价降低带来的不利影响（雅砻江水电三季度盈利同比下降9%）。
此外，财务费用下行、投资收益增长亦带动业绩表现。融资成本降低带来公司三季度财务费用同比大幅下降10%，对参股公司投资收益增加则带来公司整体投资收益同比增长34%。
发展趋势
GDR发行已获证监会批复，静待伦交所上市。10月29日，公司收到证监会批复，核准发行0.68亿份全球存托凭证（GDR），对应A股6.8亿股，占公司当前股本比例约10%。目前，公司伦交所上市工作正在有序推进中，静待英国相关证券监管部门审批结果。
盈利预测与估值
考虑到公司前三季度的财务费用和投资收益情况均好于预期，以及四季度雅砻江水电电价风险或基本解除，我们上调2019/20年净利润8%/6%至48.7/50.7亿元。
公司当前股价对应2019/2020年1.4倍/1.3倍市净率。维持跑赢行业评级和9.64元目标价，对应1.6倍2019年市净率和1.5倍2020年市净率，较当前股价有12.0%的上行空间。
风险
来水不及预期，煤价下行不及预期。