公司动态事项
10月21日，公司发布三季报显示，前三季度实现营收378.36亿元，同比增长70.69%；实现归母净利润28.88亿元，同比增长74.26%；实现扣非归母净利润27.38亿元，同比增长74.03%；单三季度实现营收163.95亿元，同比增长62.24%；实现归母净利润13.86亿元，同比增长66.74%；实现扣非归母净利润13.14亿元，同比增长61.86%。公司全年归母净利润预期同比增长45%-55%。
事项点评
固定资产周转率提升推动财务指标
从三季报来看，公司前三季度毛利率20.47%，同比微跌0.3pct，净利率8.00%，同比增长0.55pct，净资产收益率17.08%，同比增长4.95pct，公司固定资产周转率3.5，上年同期为2.9，公司净利率以及资产周转率提升推升ROE 同比增长；公司存货周转天数66.22，上年同期为73.09，公司应收账款周转天数77.26，上年同期96.38，公司受益于订单饱满，营运能力指标提升；公司资产负债率56.93%，同比提升1.4pct，流动比率与速动比率分别为1.26 和0.83，上年同期分别为1.28 和0.93。
公司消费电子业务多点开花
公司业绩增长主要受益于消费电子业务的成长。消费电子业务在2019 年半年报中营收占比77.7%，具体产品包括TWS 耳机、智能手表相关模组、LCP 天线模组、线性马达、无线充电模组等。近两年TWS行业呈现快速增长的态势，以airpods 为例，2021 年整体出货量有望从2019 年的5000 万提升至1 亿部。公司凭借在精密制造领域深刻的理解获得A 客户约70%的供应份额，未来有望持续受益于行业成长。
另外，公司逐渐扩大A 客户智能手表业务，打开系统级封装（SiP）市场，相关业务成为明后年业绩增长重要看点之一。
盈利预测与估值
由于TWS业务增长超预期，我们提高公司盈利水平预测，具体为：
2019-2021年将实现营业收入601.13亿元、800.59亿元、1039.88亿元，同比增长分别为67.68%、33.18%和29.89%；归属于母公司股东净利润为43.36亿元、57.91亿元和77.93亿元；EPS分别为0.81元、1.08元和1.46元，对应PE为36X、27X和20X。未来六个月内，提高投资评级至“增持”评级。
风险提示
（1）智能穿戴产品销量不及预期；（2）智能手机销量下滑影响业绩