【投资要点】
2019 年前三季度公司实现营业收入378.36 亿元，同比增长70.96%；实现归母净利润28.88 亿元，同比增长74.26%，远超此前业绩指引上限，此前公司预告前三季度归母净利润为24.86-26.51 亿元，同比增长50%到60%。
内部管理持续加强，财务指标进一步优化。本报告期内，公司ROE 同比提升5 .00 pct，达到17.04%。一方面公司三项费用率同比下降0.74pct，降至3.41%，带动销售净利率提升0.56 pct 至8.00%。另一方面公司总资产周转率提高0.20 pct 至0.92，存货周转天数同比减少7 天，降至66 天，应收帐款周转天数同比减少20 天，降至78 天。公司存货相比2019 年6 月30 日环比增加41.81 亿元，主要由于为客户新品备货增加约35 亿元，预计将在10 月和11 月销售。在收入大幅提高，营运指标进一步优化的带动下，公司经营活动产生的现金流量净额大幅改善，同比增长194.59%，达61.11 亿元。
全年增长展望乐观，短期消费电子驱动力不变。公司预计全年净利润可达39.5-42.2 亿元，同比增长45-55%。对应第四季度净利润为10.62-13.32 亿元，同比增长0-25%，增速相对放缓，主要由于去年基数较高以及股权激励、年末奖金等费用计提。短期来看，公司消费电子业务驱动力不变，围绕大客户开展的Airpods、马达、天线等产品有望进一步爆发， 同时安卓端产品也在加快渗透。
通信和汽车业务着眼未来大趋势，贡献长期增长动能。5G、物联网和汽车电子化是科技未来发展的确定方向。公司在通信和汽车业务已布局多年，通信领域，公司看好5G 发展空间，发力基站业务，从基站的天线到滤波器再到塔放，逐步延伸；汽车领域，公司从零件到模组再到系统，逐步扩展。公司占据优质赛道，长期增长逻辑清晰。
【投资建议】
考虑公司三季度业绩大超预期，且公司费用管理不断优化，各项业务未来增长潜力巨大， 我们上调公司19/20/21 年营业收入分别至549.25/741.83/991.57 亿元， 上调19/20/21 年归母净利润分别至43.49/61.76/82.81 亿元，对应EPS 为0.81/1.15/1.55 元，对应PE 为36/25/19 倍。
考虑到公司确定的增长逻辑和优秀的管理水平，当前股价仍然低估，上调公司评级至“买入”。
【风险提示】
公司新业务拓展不及预期；
行业竞争进一步加剧。