收入持续保持良好增长
2019 年前三季度公司实现营业总收入62.5 亿元（YoY+15.0%），毛利润20.2 亿元（YoY+14.8%），毛利率32.3%（YoY-0.1pct），归母净利6.2亿元（YoY+8.5%），净利率9.9%（YoY-0.6pct），扣非归母净利润5.8 亿元（YoY+25.2%）。
Q3 单季营业总收入20.7 亿元（YoY+15.0%），毛利润6.7 亿元（YoY+19.5%），毛利率32.3%（YoY+1.2pct），归母净利2.1 亿元（YoY+6.4%），净利率10.2%（YoY-0.8pct），扣非归母净利润2.1 亿元（YoY+18.7%）。
Q3 收入保持良好增长，毛利率提升1.2pct，费用率整体有所下降，所以扣非归母净利同比增速快于收入。但由于Q3 投资收益和资产处置收益减少、捐赠支出增加等非经常收益同比减少，所以扣非后归母净利快于归母净利同比增速。
产品力、渠道力持续提升，经营情况持续向
好短期来看：公司产品端、渠道端持续优化，收入利润有望持续保持良好增长，具体来看：1）产品力：公司产品创新能力较强，近年来产品结构持续优化，多品类战略卓有成效，公司推出的新款静音破壁机、电饭煲等，市场反响良好。2）渠道力：经过线下经销商调整、门店升级，渠道力提升，持续拓展品牌店，逐步建立立体化渠道结构。
长期来看，内销业务，公司作为小家电行业龙头，未来市场份额有望持续提升，同时公司激励良好，长期发展值得期待；外销业务，主要来自于九阳为母公司收购的SharkNinja 的代工订单，我们预计未来关联交易会持续增加，外销收入有望实现高速增长。
投资建议
盈利预测基本假设：我们预计小家电行业集中度持续提升，基于此，我们预测公司2019-2021 年归母净利分别为8.2、9.4、10.6 亿元，同比增长分别为8.4%、15.3%、12.6%，最新收盘价对应2020 年估值17.1xPE。
公司作为小家电创新龙头，渠道力、产品力持续提升，业绩持续保持良好增长，参考小家电公司2020 年平均PE 估值20 倍，给予九阳2020 年20xPE，对应合理价值24.6 元人民币/股，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广低于预期；原材料价格上涨；行业竞争恶化；消费升级趋势放缓；均价提升速度放缓；公司宣传投入过大。