三季度行业景气压力加大下，公司Q3 收入维持同比+15%稳健增长，基本符合市场预期。其中，公司拓宽核心品类“SKY”系列价格带，增加新产品线是增长重要来源，并且盈利能力保持稳健。中长期，我们继续看好公司实现从豆浆机到品质小家电的蜕变，维持“买入”评级。
Q3 业绩基本符合预期，连续多个季度实现稳健增长。2019 年前三季度公司收入62.6 亿元，同比+15.0%；净利润6.2 亿元，同比+8.5%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+25.2%。其中，Q3 单季收入20.7 亿元，同比+15%，净利润2.1亿元，同比+6.4%，扣非净利润约2.1 亿元，同比+18.7%，基本符合预期，且已连续多个季度实现稳健增长。Q3 单季收入同比实现较快增长，部分系由于去年同期由于电商备货节奏延后，基数偏低（18Q3 同比约+0.1%）。同时，去年Q4 仍有超过8000 万的政府收储土地收益，我们预计Q4 利润增速仍会低于扣非。
小家电Q3 经营压力有所加大，公司“SKY”系列再拓产品线，拓宽价格带。
受到国内经济增速下行压力等因素影响，今年以来线上小家电多增速明显承压。
以电饭煲为例，根据淘数据，行业Q1~Q3 线上销售额分别同比+21%/+16%/+8%，增速明显放缓，行业经营压力有所加大。上述背景下，公司Q3 核心新品“SKY”
系列再添新成员：不用手洗破壁机Y1 和蒸汽饭煲S3，到手价均为1999 元，与原有产品系列差价在700~1200 元，而核心功能差异较小。至此，“SKY”系列产品价格带已覆盖1500~3500 元的价格带，受众进一步增加，有望进一步放量。
盈利能力基本稳健，原材料红利继续兑现。盈利能力方面，公司Q3 单季毛利率为32.3%，同比提升约1.2pcts，主要系去年同期原材料价格正处于相对高位水平，而今年以来成本红利有所兑现。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别同比变动-0.9/+1.3/-0.8pcts，其中管理费用率提升主要系员工工资增加和股权激励摊销所致。综合来看，Q3 单季扣非净利率同比小幅提升+0.3pct，同时去年同期部分非经损益略高于今年，导致Q3 单季扣非增速与净利润增速差异较大。
产品+渠道有望形成合力，实现从豆浆机到品质小家电的蜕变。公司迎合行业发展趋势，产品端和渠道端先后完成调整，边际改善较为明显。产品端，公司近期新品的创新理念、设计风格大幅改进，“颜值”飙升并渐成套系化；渠道端，公司线下渠道已摆脱连续负增长，在组织架构调整基础上，联合经销商自建渠道，核心在于：1. 执掌终端信息流，及时把握消费者需求变化，增强快反能力；2. 统一输出风格设计，着力打造品牌轻奢化形象。中长期来看，产品+渠道有望形成合力，助力公司实现从豆浆机到品质小家电的蜕变。
风险因素。新品终端零售不达预期；新技术迭代周期偏长；渠道变革不确定性；Shark 国内拓展不达预期；
投资建议。近期，在组织架构调整背景下，公司迎合行业发展趋势，在产品端和渠道端都存在较大边际改善，中期有望真正实现从豆浆机到品质小家电的蜕变。考虑非经常损益变动，小幅下调2019-2021 年EPS 预测至1.07/1.22/1.41元（2018 年EPS 为0.99 元，原预测为1.10/1.26/1.46 元），对应PE 20/17/15倍，维持“买入”评级。