业绩总结：公司发布2019 年三季报，报告期内实现营业收入62.6 亿元，同比增长15%；实现归母净利润6.2 亿元，同比增长8.5%；实现扣非后归母净利润5.8 亿元，同比增长25.2%，主要是去年同期处置子公司产生的投资收益较多。Q3 单季度实现营业收入20.7 亿元，同比增长15%；实现归母净利润2.1 亿元，同比增长6.4%；实现扣非后归母净利润2.1 亿元，同比增长18.7%。公司扣非净利润增速亮眼。
新品热销，营收快速增长。公司注重研发，陆续发布各类新品，据悉，三季度公司在上述核心新品类上也推出了更具吸引力的新型号产品，如不用手洗破壁机Y1、蒸汽饭煲S3 等。公司从去年二季度起连续6 个季度实现收入15%左右的双位数高质量增长。营收快速增长，带来应收账款和现金流入增加。报告期内，公司应收账款为4.8 亿元，较年初增长182.5%；经营活动现金流净额为9.2 亿元，同比增长120.3%。
盈利能力维持平稳。报告期内，公司毛利率为32.3%，同比微幅变动，其中Q3单季度毛利率为32.3%，同比增长1.2pp。费用端，公司销售费用率和管理费用率分别为14.3%和7.4%，同比变动-2pp 和0.7pp。公司股权激励摊销费增多导致管理费用增长。财务费用率同比增长0.2pp，主要是汇兑收益下降所致。受非经常性损益影响，公司净利率为9.7%，同比减少0.7pp。
渠道融合发展，营运放缓。公司深入探索新零售渠道建设，开发自零售系统为自有渠道提供技术支持；线上开设旗舰店，线下建设立体化渠道网络，努力实现线上线下融合发展，推行精准化的价值营销。报告期内，公司存货周转次数和应收账款周转次数分别为5.8 和19.2，同比均有所下降。我们推测旺季备货致使存货周转率有所下降，渠道深度融合，线上增速较高，导致公司账期拉长。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为1.08 元、1.24 元、1.40元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、新品市场拓展不利风险。