事件：
公司发布三季报，2019Q1-Q3 实现营收226.93 亿元，同比上升54.68%，实现归母净利润34.84 亿元，同比增加106.03%，实现扣非归母净利润为34.11亿元，同比增加114.62%。
投资摘要：
硅片销量大增，Q3 业绩突出。2019Q1-Q3 实现营收226.93 亿元，同比上升54.68%，实现归母净利润34.84 亿元，同比增加106.03%。2019Q3 实现营收85.82 亿元，同比上升83.80%，环比上升2.15%，实现归母净利润14.75亿元，贴近业绩预告上限，同比上升283.85%，环比上升5.46%。毛利率逐季增长，2019Q3 毛利率29.9%，环比增长1.9%。2019Q3 的出色表现显示了公司作为光伏行业龙头的极强盈利能力。
公司2019Q3 营收、归母净利润大幅上升，主要由于2019Q3 硅片、组件销量大增。2019Q3 公司硅片出货16.97 亿片，同比增长77%，实现收入35.26亿元，组件出货1.75GW，同比增长42%，实现收入28 亿元。组件由于国内市场启动时间延后，销量不及年初预期，硅片销量出现大幅增长。预计公司全年硅片出货量可达60 亿片，组件出货量8GW。
产能扩张速度加快，夯实行业龙头地位。公司截止19Q3 的存货达到60 亿元，同比增长40.1%，主要由于公司生产规模扩大及海外销售量增加。期末在建工程达到19.1 亿，同比增长123.1%，主要因为新扩产能投入增加。
在光伏行业不断向单晶化、高效化发展过程中，公司不断进行扩张以夯实龙头地位。隆基云南二期项目逐步爬坡，明年3 月份预计满产，银川15GW 单晶硅片产能将陆续释放。2020H1、2020 年末硅片产能预计将达到50GW、65GW，龙头企业地位稳固。公司同时在积极扩展组件业务，已投资22 亿元建设嘉兴5GW单晶组件项目，计划2020 年开始逐步投产，组件产能2019~2021 年预计达到16GW、25GW、30GW，电池片预计2021 年产能可达20GW。
公司业绩有订单保障，海外市场态势良好。公司Q3 分别与潞安太阳能、越南电池和上海宜则、正泰电器、泰州中来光电签订长单销售合同，出货量分别达21 亿片、13.1 亿片（2019H1 已执行0.9 亿片）、6.6 亿片和8 亿片，为公司未来业绩提供订单保障，组件业务Q4 已经满单。公司已开始接2020 年订单，2020H1 接近排满，计划2020 年组件出货20GW，其中海外市场占比70%，计划2020 年硅片出货100 亿片。
公司组件业务海外占比达70%，2019 年公司Q1-Q3 海外供货量最多的国家为美国， 超过700MW， 400-600MW 区间的国家包括西班牙和挪威，200-400MW包括墨西哥、乌克兰和法国，除此以外有澳大利亚、日本、荷兰、沙特等。明年海外市场增长出现良好态势，传统市场（美国、欧洲等）确定性增长，中型市场（中东等）大力开发。
新产品研发引领行业发展方向。公司也在不断研发新产品，近期公司推出了166mm 大尺寸硅片M6 以及搭载大尺寸硅片的新型组件Hi-MO4，度电成本和BOS 成本均显著降低，预计明年新品使用率达75-80%。新产品的推出，有助于公司提升市占比以及盈利能力。
投资建议：公司是国内单晶硅片龙头企业，在海外市场维持高景气、国内市场逐渐启动的状况下，公司在单晶硅片领域具有产能优势以及极强的议价能力，将会受益于产业快速发展，实现公司业绩大幅提升。我们预计公司2019 年-2021 年的营业收入分别为314 亿元、459 亿元和549.7 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为50.6 亿元、63.3 亿元和73.7 亿元，每股收益分别为1.34元、1.68 元和1.95 元，对应PE 分别为17、13.6、11.7。给予“买入”评级。
风险提示：光伏政策支持力度不足、光伏产品价格大幅下跌