事件：
公司发布2019 年三季报报，2019 年前三季度实现营收89.05 亿元（YOY-18.1%），归母净利润13.6 亿元（YOY-71.7%），单看三季度实现收入31.89 亿元（YOY-15.3%，QOQ+2.7%），归母净利润5.82 亿元（YOY-60.2% ，QOQ+32.9%）。公司预计2019 年实现净利润17.5-20.5 亿元（YOY-70%至-64.8%）
投资摘要：
公司净利润处于此前业绩预告范围偏上限部分（前三季度预计净利润11.4-14.5 亿元），符合我们此前预期。
收入端单季度有所回暖，全年降幅缩窄。三季度实现收入31.89 亿元，同比来看下滑15.3%，但是相较于19H1 营收同比下滑19.6%已经有所收窄。环比来看，微增2.7%，但值得注意的是，公司历史营收数据一般是Q2≈Q4>Q3>Q1，而今年公司前三季度营收逐渐提升，基本可以证明收入端有所回暖。
成本端保持稳定。三季度营业成本16.68 亿元，相比一季度16.57 亿元、二季度16.58 亿元基本无变化，符合我们此前判断。 公司成本端与点位及银幕数量直接相关，进入2019 年以来，在宏观经济下行压力下，无论是分众还是新潮均暂停了扩张，成本端也基本锁定。
今年以来，费用端总额保持稳定，三季度销售费用5.79 亿元（YOY+15.7%，QOQ+1.4%），管理费用1.28 亿元（YOY+18.5%，QOQ-7.2%），研发费用0.4亿元（YOY+0%，QOQ+25%），财务费用-0.16 亿元（YOY-36%，QOQ+300%）。
由于营收同比下滑，三费费率同比相应提升。
三季度经营性现金流净额10.06 亿元，同比增加220%，环比增加103%，主要是因为：1、停止扩张后采购设备与人工支出的减少；2、净利润下滑后支付税费的减少。
公司预计全年实现净利润17.5-20.5 亿元，我们认为最终业绩会处于偏上限部分。随着电商竞争愈加激烈，我们预计Q4 电商投放将增多，以及抗周期消费类客户的持续投放，我们认为Q4 收入端将持续回暖。同时，10 月14 日易车网54 个城市霸屏一天进行超饱和营销，也一定程度能够反映互联网客户投放意愿的恢复。未来公司将对低效点位进行清退，叠加到期点位续签租金有所涨幅，总体成本端未来有望保持稳中微降的态势。
投资策略：我们预计分众传媒2019-2021 年营业收入分别为124、145、172亿元， 净利润分别为20.4、37.8、51.8 亿元，对应EPS 为0.14、0.26、0.35，对应PE 为43X、23X、17X。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济加速下行；行业竞争加剧；限售股解禁。