事件：
公司于2019 年10 月30 日发布2019 年三季报。第三季度公司营业收入为85.82 亿元，同比增加83.8%，归母净利润为14.75 亿元，同比增加283.84%。前三季度公司营业收入为226.93亿元，同比增加54.68%，归母净利润为34.84 亿元，同比增加106.03%。
投资要点：
业绩增速符合申万宏源预期，单晶硅片和组件销量保持快速增长。前三季度，公司营业收入为226.93 亿元，同比增加54.68%，归母净利润为34.84 亿元，同比增加106.03%，业绩增长主要原因是：1）在海外市场需求快速增长的拉动下，公司的单晶硅片和组件销量同比大幅增长，组件产品海外销售占比快速提升，销售区域进一步扩大，海外收入同比增长明显；2）受益于技术工艺水平提升，公司生产成本持续下降，前三季度公司实现综合毛利率27.63%，同比增加5.42 个百分点；3）前三季度，公司期间费用率为8.21%，同比减少1.17 个百分点。业绩增长驱动现金流大幅改善，前三季度公司实现经营活动现金流净流入40.14 亿元，同比增长278%；截至2019 年9 月底在手货币资金164.78 亿元。
三季度硅片价格维持坚挺，持续推动产业链降本增效。第三季度，公司营业收入为85.82亿元，同比增加83.8%，归母净利润为14.75 亿元，同比增加283.84%，毛利率为29.93%，同比增加8.61 个百分点。三季度国内竞价项目进展不及预期，但公司硅片价格自4 月份以来维持坚挺，并通过设备改造、工艺改进、管理提升等方式降本增效，上半年公司非硅成本同比下降31.75%。公司研发的单晶PERC 电池转换效率最高水平达到24.06%、60型单晶PERC 半片组件功率突破360 瓦、采用自主研发的“无缝焊接”技术的双面双玻PERC 组件正面功率达到500.5 瓦，通过多重手段推动产业链降本增效。
拟发行可转债夯实扩张资金，进一步提升市场集中度。公司拟发行不超过50 亿元可转债，募集资金投向“银川15GW单晶硅棒、硅片项目”和“西安泾渭新城5GW单晶电池项目”。
除募投项目外，公司近期还披露嘉兴5GW 单晶组件项目、咸阳5GW 单晶组件项目和滁州二期5GW单晶组件项目。公司规划2021 年底单晶硅棒/硅片、单晶电池片、组件产能分别达到65GW、20GW和30GW，未来市场集中度有望进一步提升。
维持盈利预测不变，维持“增持”评级。我们预计2019-2021 年公司实现归母净利润49.30、61.39、74.93 亿元，对应EPS 分别为1.31、1.63、1.99 元/股，当前股价对应PE 分别为17、14、11 倍，维持“增持”评级。
风险提示：全球光伏新增装机不及预期；硅片、组件价格大幅下跌。