事件：
公司发布2019 年三季报，报告期内公司实现营业收入154.8 亿元，同比增长3.6%，归母净利润5.28 亿元，同比下降65.8%，扣非净利润5.2 亿元，同比下降66.2%；其中三季度单季实现营业收入50 亿元，同比增长0.96%，环比下降5.6%，归母净利润1.37 亿元，同比下降62.4%，环比下降30.7%，略低于预期；此外，公司公告拟设立高管奖励基金，根据年度净利润及净资产收益率等盈利指标来决定提取奖励金额。
投资摘要：
前三季度核心产品价格下跌为主，导致业绩同比大幅下滑。前三季度粘胶短纤和有机硅业务同比下滑明显，纯碱业务表现略好于去年同期。
前三季度公司粘胶短纤不含税售价为10793 元/吨，同比下跌14%，价差同比缩小1675 元/吨，主要是行业新增产能较多，整体供给过剩。
前三季度DMC 不含税售价为16184 元/吨，同比下跌39%，价差同比缩小8793 元/吨，主要是大量新增产能将陆续投产，市场需求不足。
前三季度纯碱不含税售价为1567 元/吨，同比上涨5.6%，价差同比扩大72元/吨，纯碱行业保持供需紧平衡，新增产能受限，市场有所上行。
氯碱业务中，PVC 和烧碱不含税售价分别为5970 元、2322 元/吨，同比分别上涨3.9%和下跌14.5%，主要受烧碱市场需求较弱影响。
粘胶短纤销量大幅增长，其他产品销量小幅下滑。前三季度公司粘胶短纤销量59.4 万吨，同比增长50%，主要是去年下半年公司新增25 万吨/年粘胶短纤产能，今年以来基本保持满产满销，增量贡献明显。纯碱、PVC、有机硅DMC销量同比分别下降3.2%、0.8%、11.4%，烧碱以自用为主。
三季度主要产品市场下行，致使业绩环比下降。三季度公司各主营产品中除有机硅和PVC 价格环比小幅上涨外，其他产品价格环比均下跌明显。
三季度公司粘胶短纤、纯碱、烧碱不含税售价分别为10340 元、1473 元、2200 元/吨，环比分别下跌6.6%、8.2%、2.1%，而PVC、DMC 不含税售价分别为6146 元、16491 元/吨，环比分别上涨1.0%、0.6%。
三季度公司粘胶短纤、纯碱、烧碱价差环比分别缩小246 元、194 元、100元/吨，烧碱和DMC 价差环比分别扩大25 元、723 元/吨。
粘胶短纤行业有望逐步复苏，公司竞争优势较强。粘胶短纤行业自2017 年下半年开始进入下行周期，特别是经过2017~2018 年大规模产能投放后，目前整体处于亏损状态，已经进入行业底部，未来几年新增产能较少，部分落后产能将退出，行业有望迎来复苏。公司是粘胶短纤行业龙头，高端差异化产品比例高，同时拥有烧碱等原材料配套，有望充分受益于行业复苏。
设立高管奖励基金，有助增强公司经营管理效率。奖励基金提取以年度净资产收益率达到6%和10%为两个临界点，提取比例总和不超过年度净利润的10%，奖励基金60%分配给高管，40%分配给员工，有助于将高管、员工与公司利益绑定，确保公司未来发展目标的实现。
盈利预测及投资建议：公司是国内粘胶短纤和纯碱双龙头，在循环经济体系中不断发展壮大，预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.31、0.39、0.55 元，当前股价对应PE 分别为16.8、13.3、9.5 倍，维持“增持” 评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格大幅下跌；产品销量不及预期