Q3 业绩创单季新高，超出市场预期
公司披露19 年三季报。前三季度，公司实现营收22.04 亿元，同比增长28.04%；归母净利润4.50 亿元，同比增长22.42%；扣非归母净利润3.95 亿元，同比增长15.46%。前三季度综合毛利率39.10%，同比提升0.7个百分点。
对应19Q3 单季度营收10.02 亿元，同比增长62.97%；归母净利润2.62亿元，同比增长98.21%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长92.20%。19Q3 单季度毛利率40.58%，同比提升1.2 个百分点，环比提升3.1 个百分点。
TWS 耳机畅旺，带动NOR Flash 景气回暖
在TWS 耳机市场持续高景气度带动下，公司NOR 业务受益明显，Q3业绩超市场预期。从行业端来看，Flash 整体价格已在年中见底反弹，对标公司旺宏和华邦月度收入表现持续边际优化。从公司库存水平来看，Q3 公司库存环比Q2 仅提升1600 万左右，明显低于以往季节性变化，供给趋紧得到验证。
预计19~21 年EPS 分别为2.14/3.50/4.13 元/股，维持“买入”评级
我们看好公司受益TWS耳机高景气以及Flash 行业整体周期回暖带来的业绩向上趋势，同时公司拟自研DRAM 芯片，后续可能与合肥长鑫进行上下游合作，我们看好公司作为国内存储芯片龙头企业吹响DRAM 芯片国产化号角，迎来更大成长空间。
预计公司19~21 年EPS 分别为2.14、3.50、4.13 元，可比公司2020年平均PE 为63 倍，我们给予兆易创新2020 年EPS 60 倍PE 估值，合理价值为209.72 元/股，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险；汇率风险；项目进展不达预期风险；下游客户需求不及预期风险；技术更新换代风险。