得益于NOR Flash市场回暖，公司3Q19营收增长超过6成，净利润增长一倍，业绩显著改善。考虑到2H18起市场景气走低，公司未来数个季度业绩增速有望持续加快。
由于3Q19公司业绩超预期，同时基于行业景气向上的判断，我们上调公司全年净利润17%，预计公司2019-2021年可实现净利润分别为6.9亿元、8.7亿元，YOY增长70%和30%，对应EPS为2.14元和2.78元；对应2019-21年PE分别为73倍和56倍，考虑到国产替代加速以及公司存储业务的稀缺性特点，给予“买入”的投资建议。
NOR Flash市况转旺，公司业绩超预期: 公司2019 年前三季度实现营收22亿元，YOY增长28%，实现净利润 4.5 亿元，YOY增长 22.4%， EPS 1.53元。其中3Q19实现营收10亿元，YOY增长62.9%，实现净利润2.6亿元，同比增长99.2%。公司业绩好于预期。我们认为公司业绩好于预期的原因在于NOR Flash市场回升速度加快，公司收入及盈利能力改善快于预估。从产品端来看，64M以上产品占比由过去30%持续上升至50%以上，同时NORFlash产品在经历了过去数个季度价格调整，自3Q19起，伴随TWS耳机等应用需求爆发，产品价格明显回升，预计有望持续到2020年。反映在毛利率上，前三季公司综合毛利率39.1%，较上年同期提升0.7个百分点，其中第三季度单季为40.6%，环比提升3.1个百分点，同比提升1.2个百分点，重回40%以上的高位。
盈利预测和投资建议：消费电子旺季来临伴随公司产品结构升级，公司业绩增速将进一步加快。预计公司2019-2020年可实现净利润分别为6.9亿元、8.7亿元，YOY增长70%和30%，对应EPS为2.14元和2.78元；对应2019-21年PE分别为73倍和56倍，考虑到国产替代加速以及公司存储业务的稀缺性特点，给予“买入”的投资建议。
风险提示：下游消费电子行业需求不及预期