19Q3收入及利润增速不及预期，毛利率持续改善
公司发布三季报，报告期实现营业收入8.59 亿元，同比下滑4.81%，归母净利润1.75 亿元，同比下滑5.83%。其中19Q3 营业收入2.82 亿元，同比下滑14.92%，归母净利润0.63 亿元，同比下降16.09%。受经销商新零售转型升级及产品价格带下滑影响，收入增速不及预期。电商等直营渠道快速增长、生产工艺改进及规模效应推动前三季度毛利率提升6.66pct至48.13%。
线上渠道保持高增速，线下渠道调整销售策略
受大环境影响，公司调整线下渠道销售策略，组建新零售团队，对经销商进行帮扶，促进其转型，以适应现在市场环境。同时通过新零售的思维改良销售模式，未来将逐步打通线上线下销售渠道。工程客户不断开拓，目前与中国恒大、碧桂园、富力地产、万科A 等都签订战略合作协议。
持续研发布局智能家居，分品牌经营致力创新发展
公司坚持“两纵一横”的产品策略，依托智能晾衣机、智能锁作为拳头产品持续推进全屋智能家居发展，其中涵括智能晾晒、智能安防、智能照明、智能交互、智能健康等全场景覆盖，借助AI 技术打造家居场景深度融合的智能生态环境，实现多品类一体化智能家居控制系统的搭建。
盈利预测与投资建议
看好公司智能产品布局，从功能性角度契合消费升级，技术研发投入提升品牌力，智能晾衣架及智能锁业务推动公司产品量价齐升。预计公司2019-2021 年实现营收13.6、15.5、17.7 亿元，归母净利润分别为2.6、3.0、3.5 亿元，当前对应2019 年PE 为21.4 倍，上市以来公司PE（ttm）均值为32.8x，基于公司未来智能家电领域增长空间，给予2019 年25.0xPE合理估值，对应合理价值16.48 元/股，维持公司增持评级。
风险提示
地产政策超预期紧缩，导致下游家具等行业景气度低于预期；行业品牌众，价格战风险大；智能家居新品类开发不达预期。