维持增持评级。公司2018年业绩略超预期,上调2018-2020年EPS至0.65(+0.08)、1.00(+0.17)、1.26(+0.25)元,考虑公司智能卫浴以及新能源汽车业务较大的成长空间和增速水平,上调目标价至35元(原目标价25元),对应2019年35X PE,维持增持评级。
业绩略超预期。公司发布业绩快报,2018年公司营收达到23.94亿元,同比增长60.19%;归母净利润为2.04亿元,同比增长73.92%;其中第四季度营业收入达到7.84亿元,同比增长66%,实现归母净利润0.81亿元,同比增长145%。业绩略超市场预期。
期间费用增加3665万,扣除该项因素业绩增速更加亮眼。因2017年限制性股权激励形成的股份支付和2018年资产重组影响,公司2018年期间费用增加3665万元,扣除该项因素影响后归母净利润为2.4亿元,同比增长84.85%。此外公司2018年研发投入约为2.53亿元,同比增长43%,占营收比重为10.55%;我们预计2019年公司研发费用占比仍将维持10%左右,为后续发展奠定良好基础。
少数股东权益并表进一步增厚业绩。公司于2018年收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家子公司少数股东权益,并从2018年9月开始将少数股东权益并入归母净利润。根据对应业绩承诺,2017-2020年三家子公司合计净利润CAGR将达到46%,少数股东权益并表后对上市公司利润增厚明显。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格大幅上涨