2018年营收增长60%,归母净利润增长74%超出市场预期。公司2018年营收23.94亿,同比增长60.19%,利润总额2.67亿,同比增长54.69%,归母净利润2.04亿,同比增长73.92%,公司此前在三季报中预告全年归母净利润同比增长30%~70%,实际业绩超出预期。去年第四季度营收7.84亿,同比增长66.40%,公司去年8月底完成了3个子公司少数股权的收购过户,四季度归母净利润0.81亿,同比增长147.2%。公司去年受股权激励和定向增发影响,费用增加3665万元,若剔除该影响,则2018年营业利润为3.04亿,同比增长64.97%,利润总额3.03亿,同比增长63.69%,归母净利润2.4亿,同比增长84.85%。
新能源汽车业务增长超预期,受益于高端车型占比提升今年高增长有望持续。2018年公大打客户北汽新能源销量15.8万辆,其中A00级别的EC系列销售9.06万,其余约6.7万辆为高端车型EX和EU系列。公司作为北汽EX和EU系列的主力供应商,去年电控产品出货近6万套,其中大部分为价值量更高的PEU产品。子公司深圳驱动2018-2020年业绩承诺为0.55、0.7、0.9亿元,预计去年超额完成。今年由于补贴政策即将调整,A0级、A级及以上车型占比提升,1月北汽新能源总销量4512辆,虽然EC系列销量大幅下滑,但高端的EU系列销量达3895辆,同比大幅增长4830%,目前公司的电控产品处于供不应求状态。我们预计公司新能源汽车业务今年仍将取得高速增长。
智能卫浴业务不断爆发,工控产品料将持续增长。公司的智能卫浴产品受益于国内渗透率的提升和新客户放量,去年前三季度同比增长约65%,我们预计全年也实现60%以上增速。目前公司在惠达和智米增长较好,摩恩、箭牌、法恩莎、新乐等出货均快速提升,去年突破的京东也有极大成长空间,预计未来三年智能卫浴业务都将持续高增长。公司的工控业务具有较强的技术实力和性价比优势,目前份额较低持续替代外资品牌。公司PLC产品目前是国内轨交空调控制器的主要供货商,今明年下游需求都有望保持较好增长。
盈利预测、估值及投资评级。由于公司新能源汽车和智能卫浴业务超预期增长,我们上调公司的盈利预测,预计2018-2020年归母净利润2.04、3.19、4.35亿(此前预测为1.86、3.02、3.96亿),同比增长74%、57%、37%,EPS为0.65、1.02、1.39元,对应估值40、26、19倍PE,参考同行业估值水平,给予2019年30倍PE,目标价30元,维持“推荐”评级。
风险提示:新产品拓展不及预期,新能源汽车业务价格降幅超出预期。