新能源汽车业务实现快速增长,成业绩增长主要引擎。2018年新能源乘用车销量达101万辆,同比增长83%,北汽保持领先优势,2018年累计销量达15.8万辆,同比增长88%。麦格米特深度绑定北汽新能源,增长确定性较强。公司为北汽新能源EU及EX系列提供电控产品,全年新能源汽车出货量在6万台以上。且伴随产品结构逐渐由非PEU产品向PEU产品转移,公司抵御补贴退坡带来的单机价值量下滑及盈利空间承压的能力明显增强。我们预计2019年公司新能源汽车业务收入增速仍将达到60%以上。
智能家电电控业务稳步增长,新拓展业务助力高增长。智能卫浴业务与惠达、小米等优质客户合作稳定,伴随行业集中度向有核心技术、品牌积累的头部公司靠拢,将享受市场规模叠加市占率双升红利。预计2019年智能家电电控收入将在20%以上。另外公司在智能焊机等领域进展顺利,业务实现较快增长,保证未来收入增速的可持续性。
研发投入持续扩大,费用保持较快增长。2018年公司研发投入2.53亿元,同比增加43.11%,保障新业务开展及竞争优势持续。受限制性股票激励计划和重大资产重组影响,期间费用增加3665.2万元。预计随公司规模扩大及新业务扩展,费用端将保持较高增速。公司“平台+团队”模式优势逐步凸显,2018年公司完成对控股子公司深圳驱动、深圳控制及怡和卫浴少数股东权益的收购,根据业绩承诺,2019-2020年EPS至少可增厚10%以上。
财务预测与投资建议
由于新能源汽车业务增长超预期,2018-2020年EPS由0.59/0.94/1.11上调至0.65/1.15/1.48。基于可比公司估值水平,2019年维持27倍PE,目标价31.02元,维持增持评级。
风险提示
宏观经济承压影响家电及新能源汽车需求量;IGBT等部件拿货出现困难。