投资要点:
维持公司增持评级。公司整体门店扩张节奏稳健,收入利润保持快速增长。考虑到公司阶段性门店扩张后整合带来的费用波动,小幅下调公司2018-2020年预测EPS至1.53/1.85/2.23元(原为:1.60/1.94/2.34),目前行业同类公司2019年PE约32X,考虑到公司并购整合能力较强,可享受估值溢价,上调公司目标价至69元(对应2019年PE37X,原目标价为64元),维持公司增持评级。
业绩基本符合预期。根据公司2018年业绩快报,公司报告期内实现营业收入94.84亿元,同比快速增长26.43%,归母净利润4.35亿元,同比增长17.20%,扣非归母净利润4.13亿元,同比增长19.46%。
整体门店稳健扩张,收入快速增长。公司截止前三季度拥有直营门店3110家,加盟门店500家,预计公司2018全年门店扩张节奏基本平稳,门店总数有望达到3300家左右。公司已连续三年收入增速保持20%以上,表明公司在门店扩张和经营整合上已形成较好平衡,预计后续收入有望继续保持快速增长。
多渠道增强整合能力。目前公司3.27亿元可转换公司债券已获得证监会许可批复,未来发行后将进一步增强公司资金实力,同时公司已公告拟参与设立产业投资基金,预计规模为10.05 亿元(公司参与2亿元,基金投资范围为:零售连锁企业比例不低于80%)。我们预计公司将继续发挥自身较强的并购整合能力,实现门店的快速扩张。
风险提示:并购整合进度低于预期。