事件：
10 月28 日，中信银行发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入1551.98 亿元，YoY +4.0%，归母净利润417.56 亿元，YoY +13.1%。加权平均净资产收益率为11.11%，YoY +0.58pct。
点评：
业绩增长平稳，非息收入贡献增强。中信银行前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.0%、2.5%、13.1%，同比增速较中报分别变动0.5、0.1、-0.6pct，业绩增速较为平稳。拆分净利润增长贡献因子看： 1）规模仍是净利息收入的主要驱动因素，净息差负向拖累有所扩大； 2）非息收入贡献季环比明显提升；3）在资产质量稳中向好情况下，前三季度计提信用及其他资产减值损失664.12 亿元，同比少增28.04 亿元，YoY -4.1%，对盈利形正贡献。
规模仍是净利息收入的主要驱动因素，净息差季环比收窄3BP。中信银行1-3Q 净利息收入同比减少1.7%至1106.87 亿元，增速季环比下降1.9pct，从量价来看：
1）资产端扩张速度季环比放缓。截至9 月末，中信银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为7.8%、7.6%、8.9%，增速较上季末分别变动-2.6、-2.6、-2.8pct，资产端规模增速季环比放缓，贷款占生息资产的比重为61.0%，占比基本持平；2）存款保持平稳增长。截至9 月末，中信银行总负债、计息负债、存款同比增速分别为7.2%、7.1%、4.5%，增速季环比变动-3.0、-3.4、-0.5pct；负债结构上看，存款占比66.2%，存款、市场类负债占比较上季末基本持平，负债结构较为稳定；3）净息差季环比收窄3BP。截至9 月末，中信银行净息差为2.06%，季环比下降3BP，但息差下行的斜率已呈现逐步趋缓。测算生息资产收益率季环比下降2BP，计息负债成本率季环比大体持平，息差收窄压力或主要来自资产端。
净手续费及佣金收入同比增长20.4%，非息收入增速季环比提升9.3pct。前三季度中信银行非息收入同比增长21.5%至445.11 亿元，增速季环比提升9.3pct。其中，净手续费及佣金收入同比增长20.4%至277.46 亿元，预计由代销理财、银行卡等手续费增长拉动；净其他非息收入同比增长23.5%至167.65 亿元，主要受到公允价值损益同比高增257.4%至34.45 亿元提振。
不良实现“双降”，资产质量稳中向好。2021 年以来，中信银行持续加大问题贷款化解和不良处置力度，截至9 月末，不良贷款余额为703.57 亿元，较年初减少30.95亿元、季环比减少3.25 亿元，推动不良贷款率季环比下降2BP 至1.48%，资产质量呈现稳中向好态势。拨备覆盖率季环比下降4.77 个百分点至184.6%，但较年初仍有12.92 个百分点的提升。
资本充足率稳中有升。中信银行坚持“轻资产、轻资本、轻成本”的三轻发展战略，引导经营机构在资本约束下合理摆布资产结构，提升资本充足率水平。截至9 月末，中信银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.80%、10.89%、13.63%，季环比分别提升0.17、0.18、0.10pct。
盈利预测、估值与评级。中信银行持续推动新三年规划（2021-2023 年）实施，对公综合融资服务能力不断增强的同时，零售转型持续推进，资产质量保持平稳。
我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.10/1.19/1.27 元，当前股价对应PB估值分别为0.44/0.40/0.37 倍，维持“增持”评级。
风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。