1H21业绩符合我们预期
中信银行公布1H21业绩：收入1，055.92亿元，同比增长3.5%，归母净利润290.31亿元，同比增长13.7%；单季度营收同比增长6.3%，归母净利润增长20.8%。整体盈利性符合我们预期，盈利增速稳健。
发展趋势
由资产规模扩张和净息差提升的推动，利息收入1H21同比增长14.1%，单季度同比增长31%。1H21净息差同比增长10bp至2.09%，原因在于生息资产收益率同比提升14bp而付息负债成本率同比降低14bp；但环比看，单季度期初期末净息差有所下滑，降低7bp至2.03%，主要来自于生息资产收益率单季度环比下降4bp而付息负债成本率提升1bp。总资产规模同比增加10.4%，贷款余额增速高于存款余额，分别为11.7%/5.7%。净息收入同比高增，带动归母净利润同比增长13.7%，盈利增长势头良好。
净手续费收入连续两个季度保持高增长，积极开拓财富管理业务。净手续费收入连续两个季度保持高增长，1021/1H21分别同比增长24.0%/18.2%，增长较快的部分来自于理财业务收入，同比增长53%，银行卡业务同比增长14.0%，两个业务加起来占手续费收入65.5%，推动手续费收入提升。中信银行积极推动财富管理业务的转型，净值型非货币理财产品保有量较上年末增加435.95亿元；代销标准化产品466.54亿元，较上年同期增长136.57%。我们预计代销业务和理财子公司的发展会进一步提高非息收入占比，协助完成构建综合金融服务平台的愿景。
不良持续改善，抵御风险你能力增强。2021年上半年看，不良处置和现金清收同比大幅增长，累计化解处置不良资产567.89亿元，同比增长79.67%；不良贷款率不比下降4bp至1.50%，较年初下降14bp为2016年以来最低水平，不良贷款生成率同比下降54bp至1.20%，环比提升2bp；信用成本同比下降34bp，环比提升32bp；拨备覆盖率环比提升3.5ppt至189.37%，为2014年以来最高水平，拨备充足抵御风险能力提升。
盈利预测与估值
维持盈利预测与目标价不变。当前A股股价对应2021/2022年4.1x/3.8x P/E和0.4x/0.4xP/B，H股股价对应2021/2022年2.8x/2.5xP/E和0.3x/0.3xP/B。A股维持跑赢行业评级和6.93元目标价，对应2021/2022年6.2x/5.7xP/E和0.6x/0.6xP/B，较当前股价有51.0%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和6.05港元目标价，对应2021/2022年4.7x/4.3xP/E和0.5x/0.4xP/B，较当前股价有69.9%的上行空间。
资产质量恶化，息差承受压力。