公司近况
石基信息发布公告，预计2020 年全资子公司石基（香港）拟向其全资或控股子公司提供借款总额度不超过9 亿元，以无息或参考银行同期贷款基准利率的标准收取利息，用于相应子公司日常运营资金及投资使用。子公司数量20 家，涵盖欧、美、亚、大洋洲等主要地区。
评论
公司在2019 年海外投入力度较大。（1）根据公司公告，2019 年截至目前石基香港已向子公司借款合计7.32 亿元人民币，预计2019 年合计借款不超过8 亿元人民币，主要借款子公司为石基美国与石基新加坡子公司，主要用途为日常运营资金与投资；（2）根据2019 年中报情况，公司报告期内合计投资8.83 亿元，剔除海信智能商用、追溯云等投资后，海外投入约3.08 亿元，考虑到下半年有可能继续投资，运营开支可能在2-4 亿元左右；（3）我们预计今年公司海外收入为3~4 亿元左右（中报1.63 亿元），假设在拓展初期，海外子公司大多处于亏损状态（Infrasys 等可能除外），则公司2019 年整体海外运营开支约5~8 亿元左右。
我们预计2020 年海外投入将继续加大。（1）根据公司公告，2020年石基香港提供的借款总额度不超过9 亿元，较2019 年有一定幅度提升；（2）同时考虑到石基海外业务收入体量提升，子公司自我造血能力增强，因此子公司自行投入的部分将加大；（3）因此，我们预计公司海外运营投入和投资在2020 年将继续有一定程度的加大。
估值建议
我们维持公司盈利预测不变。预计2019/2020 年净利润5.13 亿元/6.14 亿元，同比+10.7%/19.6%。当前股价对应2019/2020 年81x/68x市盈率。维持跑赢行业评级和49.00 元目标价，对应102.0 倍2019年市盈率和85.3 倍2020 年市盈率，较当前股价有26%的上行空间。
风险
海外业务拓展不及预期；与Oracle 续约进展不及预期；系统性估值回调。