核心观点
事件：2019 年10 月28 日晚间，公司发布了2019 年三季报。公司2019前三季度实现营业收入24.37 亿元，同比增长22.43%；实现归属于上市公司股东的净利润3.22 亿元，同比增长1.83%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.13 亿元，同期增长6.66%。
营收稳步增长，预收账款验证业务持续性，毛利率环比同比均有提升：公司前三季度实现营业收入24.37 亿元，同比增长22.43%；其中第三季度实现营收9.20 亿元，同比增加25.27%，环比增长12.93%。增速高于去年同期水平主要是由于上半年新增海信智能商用，纳入合并报表所致。此外，截止9 月30 日，公司预收账款为5.94 亿元，销售商品提供劳务收到的现金与营业收入比例依旧保持100%以上，验证了公司的业务持续性和经营现金流的稳定性。毛利率方面，环比同比均有提升，Q3 单季毛利率为47.87%，同期提升近5 个百分点，较Q2 提升2 个百分点；前三季度整体毛利率为47.29%，同期仅为44.91%。
期间费用率整体提升约2 个百分点，Q3 研发投入强度加大：公司前三季度期间费用率为31.06%，较同期的的28.38%提升2.68 个百分点，主要是由于公司在第三季度加大了研发投入所致。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.90%、19.59%、9.66%以及-9.10%，同期分别为7.39%、17.77%、8.36%以及-5.15%，销售费用率提升主要是由于新增子公司海信智能商用所致，研发费用Q3 单季达1.02 亿元，环比增加60.58%，主要是由海信智能研发费用增多以及北海石基等子公司增加产品研发投入较多共同所致。可以看出，公司仍在持续加大研发力度，保证自有产品竞争优势地位的同时继续加大在国际化、平台化的投入和布局。
投资建议：2019 年，公司继续加速从软件供应商向整个大消费领域、以大数据驱动的应用服务平台运营商转型，并在平台化和国际化方面取得了一系列重要进展。作为大消费领域的龙头企业，公司在酒店、零售、餐饮、旅游等领域均具有一定的行业地位，未来将通过建立大型数据平台与云服务平台将酒店餐饮零售三大行业以数据为基础进行连接，构建大消费信息服务平台；此外，公司围绕酒店业务不断在海外开展投资并购，将进一步优化公司新一代酒店信息管理系统，为公司国际化转型赋能，未来发展空间值得期待。我们预测公司2019-2021 年分别实现收入38.25 亿元、42.65 亿元、47.90 亿元，实现净利润5.29 亿元、6.42 亿元和8.08 亿元，EPS 分别为0.49 元、0.60 元和0.76 元，对应PE 分别为79 倍、65 倍和52 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业新技术发展变革导致的技术风险；公司传统业务依赖酒店行业发展的市场及政策风险；公司资产和业务规模扩大所带来的经营管理风险；海外投资风险；与互联网企业合作进展不确定性的风险。