公司近况
近期我们组织了索菲亚电话会议，会议期间公司管理层与投资者进行了深入交流，要点如下：
评论
1、整装、互联网、2B 工程渠道积极推进，抢占行业流量入口。面对行业流量分散化的现状，公司2019 年积极推进多元化渠道模式，为2020 年增长打下基础：1）整装渠道拓展模式明确，公司总部层面与全国性装企、区域性龙头装企签约合作，开发专供款产品线，静待后续增量业绩贡献情况；2）互联网渠道进一步发力，目前团队规模400 余人，客流占比有望从目前的25%持续提升，发挥引流效能；3）2B 工程渠道推进品类延伸，从目前衣柜为主逐步打开橱柜、木门等品类，在风险控制的前提下拓展优质客户。在经销商层面，公司计划进一步提升精细化管理水平，加大帮扶提升、优化淘汰尾部经销的力度，提升经销商整体实力。
2、高频推新提升产品力，大家居产品线持续推进。从产品结构来看，3Q19 公司更加环保的康纯板产品订单占比已经从年初14%提升至25%，目前公司经销商对康纯板产品的提货价性价仍然比较高，叠加公司19 年开发的多款轻奢系列新品（全部为康纯板产品）在终端逐步推广，我们预计后续康纯板产品占比有望持续提升，拉动客单价增长。从品类来看，我们预计橱柜、木门产品在零售营销加码、工程客户拓展的驱动下，有望实现稳健较快发展。
3、关注地产竣工回升带来的需求回暖情况。2020 年我国房地产竣工面积有望迎来改善，我们认为随着精装房占比的提升，地产竣工回升将首先拉动家居行业2B 工程业务订单；另一方面，地产竣工也有望带动家居行业ToC 流量回暖（一般滞后期在4-6 个月），龙头公司凭借在行业下行阶段积累的营销获客、渠道拓展、产品布局优势，有望率先受益，抢占市场份额，后续我们也将对家居行业客流与接单情况进行持续跟踪。
估值建议
维持盈利预测不变，当前股价对应19/20 年18/15 倍P/E。维持跑赢行业评级，维持目标价23.6 元不变，对应19/20 年22/19 倍P/E，较当前股价有24%上涨空间。
风险
原材料价格大幅波动，地产调控超预期。