海外和国内动力电池需求空间广阔，设备公司面临新一轮成长机遇。公司是聚焦锂电后道设备的领军者，有望成长为全球锂电后道设备的龙头公司，我们看好公司的成长潜力。预计公司2019/20/21 年实现归母净利润3.2/3.9/4.7 亿元，对应PE 为54/44/36 倍，暂不给予投资评级。
公司概况：高速成长的锂电后道设备领军者。公司主营锂电后道系统充放电机、OCV/IR 设备和分选物流设备等核心设备，占锂电设备整线价值量30-35%。公司掌握核心技术，设备精度和稳定性领先，客户包括LG、三星、索尼、宁德新能源等一线厂商，市占率稳定在20%左右。2016-18 年公司收入和归母净利润CAGR 为64.5%和78.3%，19H1 收入和归母净利润为6.3 亿（+24.8%）和1.8亿（+31.0%）。公司实控人曹骥、曹政父子持股69.7%，行业经验丰富的核心团队比较稳定。
行业分析：海外扩产爆发在即，国内招标景气回升。海外市场：欧盟减排政策框定电动化时间表，从零填补电芯生产制造能力成为当务之急。我们统计欧盟已有明确投产计划的产能超过200GWH，对应设备市场规模约500 亿元，远期可能突破1000 亿。欧洲市场有望接力国内市场，与东亚地区形成锂电池扩产竞争。国内市场：中信证券研究部新能源汽车组预计2019、2020 和2025 年车用动力电池需求量将分别达到74、98 和354GWh，短期电动车销量受到补贴政策扰动，中长期看电池商扩产动力充足，2019-2021 年国内锂电设备总市场规模望达500-600 亿元。
公司分析：有望成长为后道设备的国际龙头。公司优质的客户结构、超高的性价比、核心技术的掌控、大规模后道设置经验、充沛的出货能力，共同构成了一揽子核心竞争优势。目前日韩设备公司面临产能瓶颈，国内二三线设备公司在技术和资金上面临压力，公司面临更加清晰的竞争格局，作为细分行业龙头将明确受益，市占率有望提升。公司持续投入研发，打磨软件和物流线，改革组织架构，有望在本轮海外+国内扩产中凭借后道无人化交钥匙工程，奠定细分行业的国际龙头地位。
风险因素：新能源汽车销量不及预期；电池厂竞争分化导致订单延期或坏账计提；海外扩产进度不及预期；毛利率降低；技术变革带来产品竞争力变化等。
投资建议：公司是聚焦锂电后道设备的领军者，海外和国内动力电池需求空间广阔，设备公司面临新一轮成长机遇，有望成长为全球锂电后道设备的龙头公司，我们看好公司的成长潜力。维持公司2019/20/21 年实现归母净利润3.2/3.9/4.7 亿元的预测，对应PE 为54/44/36 倍，暂不给予投资评级。