公司披露半年报, 2019年上半年公司实现营收 6.30亿元,同比增长 25%;
归母净利润 1.79亿元,同比增长 31%; 扣非归母净利润 1.69亿元,同比增长 30%。 公司业绩符合预期,整体经营情况保持良好态势。
经营分析
中报业绩增长 31%符合预期, 经营效率稳步提升,在手现金充沛。
业绩稳步增长, 归母净利润同比增长 31%,符合预期。经营效率实现稳步提升, 毛利率维持 48.1%的较高水平,与上期基本持平;得益于费用率的减少(管理费用率同比减少 2.1pct、销售费用率同比减少 1.7pct),净利率提升至 28.4%,同比增加 1.4pct。 公司在手现金为 5.5亿元。
应收账款周转与经营性现金流有所下滑,主要受下游行业波动所致,我们判断下半年有望改善。
1)应收账款周转天数为 79天,相比去年同期 48天有所上升;经营性现金流为 1781万元, 下降 79%。 我们认为,公司应收周转与现金流变差的原因在于, 上半年新能源汽车退补、动力电池白名单取消,行业处于阵痛期。
2)我们判断,公司下半年应收周转与现金流有望改善。我们看到,新能源汽车已重回增长轨道, 6月销量同比增长 80%,市场化需求开始转好;下游龙头动力电池厂商扩产确定性强,例如宁德时代已加大欧洲电池项目投资。
龙头优势凸显, 下游面向动力与消费电池两大类,需求具成长性与持续性。
1) 公司是锂电后段设备龙头,与 LG 化学、韩国 SDI 等国际龙头电池厂商绑定,在技术迭代中竞争优势不断放大。
2)面向动力与消费电池两大类,下游需求好。动力电池领域,在集中化与全球化趋势下, 2019至 2021年年均采购需求增长 33%;消费电池领域,5G 将促进电池技术迭代加快,生产设备有望替换与升级。
盈利调整与投资建议
我们维持盈利预测不变, 预计公司 2019-2021年营业收入为 16/20/25亿元,同比增加 42%/29%/24%;归母净利润 3.7/5.0/6.3亿元,同比增加29%/34%/27%,复合增速 30%; 维持 PE 32、 PS 7倍, 目标价 36-39元。
风险提示
电池扩产项目不及预期; 新能源汽车退补带来短期需求阵痛; 动力电池产能过剩风险; 新一代电池技术替代的风险; 5G 对电池技术迭代催化较弱。