公司三季报业绩预告优秀，且迎来国考招录人数回暖的重大利好，我们上调2019-2021 年全面摊薄EPS 预测至0.27/0.39/0.49 元（原预测为0.26/0.32/0.43 元），维持“买入”评级。
公考业务板块利好：2020 年国考招录公告发布，招录人数24128 人，同比增长66%。10 月14 日，2020 年国家公务员考试招录公告在国家公务员局中央机关及其直属机构网站发布，1）本次招录合计24128 人，同比增长66%，已接近2018 年招录人数（2018 年共计招录28533 人），招录回暖程度超预期。其中中央党群机关招录312 人、中央国家行政机关招录586 人、中央国家行政机关省级以下直属机构招录20436 人、中央国家行政机关参照公务员法管理事业单位招录2794 人。招录人数的大幅增长料将带动考试通过率的提升，意味着中公教育协议班收入确认比例将有所提升，预计其平均确认客单价将进一步提高。2）本次招录考试报名时间为2019 年10 月15 日至10 月24 日，共计10 天，公共科目考试时间为11 月24 日。我们预计2020Q1 笔试成绩将陆续发布，并进入面试环节。国考招录人数的回暖预计将提升公司2020Q1-Q2 的业绩确定性。3）国考招录通常是省考招录的先行指标，我们预期2020 年省考招录人数也将明显回暖，公司2020 年公务员招录培训板块的业绩高增长概率大幅提升。
Q3 起事业单位招录回暖，各省市招聘岗位、招聘人数均大幅增加。2019 年上半年中公教育事业单位招录培训板块增速放缓，引发市场对该业务板块增长潜力的担忧。2019 年7-9 月，全国各省市事业单位招录大幅回暖，以辽宁省份8月发布的事业单位招录公告为例，2019 年共发布13 则公告、招录合计641 人，上年同期仅发布8 则公告、招录合计60-70 人。2019Q3 全国大部分省份均存在事业单位招录人数大幅回暖的现象，预计相关收入将于2019Q3 和Q4 陆续确认，带动当年事业单位招录培训板块的快速增长。
2020 年考研报名已启动，中公教育考研业务板块值得期待。2020 年研究生考试报名时间2019 年10 月10 日至31 日，预计11 月初将公布全国考研报名人数。2019 年全国考研报名达290 万人，同比增长52 万人，我们预计2020 年考研报名人数仍将延续该增长趋势。中公教育积极布局考研业务，通过深度教研推进考研培训产品化进程，将引领考研培训行业持续增长。
公司公布2019 年前三季度业绩预告，预计2019 年前三季度归母净利润9.25亿元-9.75 亿元，同比增长70.89%-80.13%，2019Q3 归母净利润4.45 亿元-4.78 亿元，同比增长35.29%-45.32%，业绩表现亮眼。主因：1）2020 年国考的招录人数比上一年增长66%，公司及时捕捉到市场回暖的机会，采取措施优化管理，再次提升市场占有率。2）公司多年以来坚持下沉市场和对基层招录考试新品类进行布局，当下已进入加速回收期，通过新品类创新扩大了整体领先优势。3）对新赛道的模式复制能力得到进一步验证。公司顺势完善职业就业多品类布局，巩固提升职业教育综合服务领先优势。
风险因素：公务员招录考试、事业单位招录考试、教师招录考试等政策变化的风险；公务员、事业单位、教师人才需求减少的风险；行业竞争加剧的风险。
投资建议：公司三季报业绩预告优秀，且迎来国考招录人数回暖的重大利好，我们上调2019-2021 年全面摊薄EPS 预测至0.27/0.39/0.49 元（原预测为0.26/0.32/0.43 元），维持“买入”评级。