事件
公司发布2019 年三季度报告
2019 年Q1-Q3 实现营业收入32.19 亿元，同比+10.64%；单Q3 实现收入12.32 亿，同比+19.01%。前三季度实现归上市公司股东净利润4 亿，同比增长32.27%，单Q3 实现归上市公司股东净利润1.8 亿，同比+38.79%。
简评
核心产品产销两旺，三季度营收提升明显
前三季度实现收入32.19 亿元，增长+10.64%，Q3 营收12.32 亿元，增长+19.01%，三季度收入表现继续加速。具体产品看，传统主力产品和新品均明显加速增长，草根调研显示，葵花籽整体增速预计在15%以上，传统主力红袋保持稳定增长，新品蓝袋继续快速增长贡献收入。坚果类在小黄袋每日坚果的带动下报告期内维持了高速增长态势，预计全年有望挑战接近10 亿销售。三季度能保持快速增长，一方面中秋旺季促进了消费者购买行为，另一方面，公司不断加大品牌宣传力度，聚焦打造大单品，增强蓝袋、黄袋推广力度，加大营销宣传，如旗下蓝袋与网易云音乐合作，黄袋发布全新包装、在分众传媒、央视等渠道投放广告等，带来不错效果。
毛利率稳步提升
2019Q1-Q3 实现毛利率33.36%，同比上升2.02pct，Q3 实现毛利率35.84%，同比+1.19pct。一方面，报告期内产品提价和结构升级直接导致产品综合毛利率的同比上升，另一方面，公司对每日坚果包装进行自动化生产，利用机械化带来的规模效应贡献了坚果类产品毛利率。
费用把控良好，效果显著
费用方面，销售费用上，Q1-Q3 为4.65 亿、Q3 单季度1.96 亿元，同比增长16.89%、27.95%，销售费用率分别为14.45%、15.94%，同比+0.77pct、+1.11pct。Q3 销售费用增长明显，主要原因为公司报告期内加大广告宣传和投放力度，渠道深耕后运费和招待费等支出增长。前三季度销售费用和销售费用率均有提升，一方面在于新品（如大单品山药脆片）的销市阶段品牌投放力度一直较强，另一方面，新渠道电商销售增速较高，线上促销费用较大，一定程度拉高销售费用率。前三季度管理费用1.66 亿，同比+9.85%；单Q3 为5745 万，同比+19.47%，管理费用的增长基本与收入保持同步支出。管理费用率，Q1-Q3 为5.14%，同比-0.04pct；Q3 为4.66%，同比+0.01pct。
公司不断完善优化内部管理体制，一定程度上保持了稳定的管理费用率。研发费用上，Q1-Q3 为1840 万，同比+38.13%；Q3 为542 万，同比+42.88%，报告期内公司不断加强研发创新，升级产品，完善核心技术，使得研发费用出现较快增长。
净利率稳步提升
Q1-Q3 期间归母净利4 亿元，同比增长32.27%；Q3 归母净利1.80 亿元，同比增长37.79%。Q1-Q3 净利率为12.49%，同比+1.92pct；Q3 为14.62%，同比2pct。前三季度实现净利润的快速增长，一方面报告期内产品受益提价、产生结构升级和规模效应带来的毛利率的提升影响，另一方面，各项费用控制较好，不断提升费效比，控制成本，盈利能力稳步上升。
盈利预测：
预计2019-2021 年公司实现收入46.49、51.53、58.27 亿元，实现归母净利润5.48、6.44、7.51 亿元，对应EPS为1.08、1.27、1.48 元/股。
风险提示：
食品安全风险，海外经营风险，渠道拓展不顺风险等。