事件
禾丰牧业发布2019 年前三季度业绩预增公告。
公司2019 年1-9 实现归属于上市公司股东的净利润6.60-6.90亿元，同比增长62.85%-70.26%。
分季度看，2019Q1/Q2 公司实现归属于上市公司股东的净利润分别为1.41/2.18/亿元，同比增长53.65%/200.31%，2019Q3 实现归属于上市公司股东的净利润3.01-3.31 亿元，同比增长24.90%-37.34%。
我们的分析和判断
白羽肉鸡市场持续景气，公司盈利高增长
公司肉禽产业板块拥有30 余家控股及参股公司，主要分布于辽宁、河北、河南、吉林、山东等省，业务划分为养殖、加工、深加工三大事业群，涵盖肉种鸡养殖、孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰与加工、调理品与熟食深加工产业链各业务环节。
报告期内，由于非洲猪瘟疫情影响及白羽肉鸡行业供需偏紧，肉鸡及鸡产品价格持续攀升并较长时间保持高位，根据博亚和讯数据，2019Q1-3 白羽肉毛鸡价格9.53 元/kg，同比增长18.24%，鸡产品综合价格11.94 元/kg，同比增长20.36%。公司肉禽产业链布局进一步完善和优化、产业链配套能力提升、养殖和屠宰规模实现较大幅度增长，量价齐升下公司业绩快速增长。
饲料销售稳中有进，禽料增长迅速，猪料增长转正前三季度，公司加强饲料产品研发、市场开发与服务，进一步提升产品性能与市场竞争力，禽、反刍、水产饲料销量同比持续保持较快增长；猪饲料销量扭转上半年同比下降5.87%的态势，已逆势实现同比小幅增长。
2019Q4-2020 年猪价预计持续高位，公司迎业绩新驱动由于能繁母猪存栏量对应10 个月后的商品猪出栏量，根据农业农村部数据，2019 年9 月能繁母猪存栏同比减少38.9%，环比减少2.8%，因此我们认为至2020 年上半年生猪供给短缺局面仍难改变，猪价仍有上行动力，2020 年猪价仍将高位运行，均价高于2019 年。
公司积极布局生猪养殖一体化的业务，全力打造肉禽与生猪产业链双轮驱动的互补型经营模式。自2016 年起，公司先后在辽宁、河南、河北、黑龙江、安徽布局了生猪养殖项目，开始建设生猪养殖基地。公司生猪养殖业务采用种猪自养、育肥猪放养（公司+家庭农场）的运营模式。公司目标2019 年控股及参股企业生猪出栏量达到30 万头，2020 年产能进一步提升，猪价高位运行将为公司带来新的业绩驱动。
投资建议：
我们预计2019-2020 年公司营业收入分别为178.27、202.54 亿元，同比分别增长13.18%、13.62%；归母净利润分别为9.67、10.64 亿元，同比分别增长75.18%、10.03%，对应PE 为11.8x、10.7x，维持公司“买入”评级。
风险提示：
原材料价格大幅波动；畜禽价格大幅下跌；出现重大疫情。