地产结算节奏加快，业绩加速释放
19 年三季度实现营收255.9 亿元，同比大幅增长151.7%，归母净利润12.7 亿元，同比增长33.0%，前三季度累计实现归母净利润97.5 亿元，同比增长23.7%，完成了19 年业绩承诺的67.2%。营收增加主要是地产结算增加所致，三季度结算面积193.3 万方，同比增长217.6%。相对低毛利率的地产结算加速拉低了公司三季度毛利率，但前三季度公司毛利率40.4%，较18 年全年仅下滑1.2 个百分点。减费增效持续取得成效，销管费用规模同比下降22.1%。
郑州成为销售新增长极，土地投资力度维持高位
19 年三季度地产销售金额306.9 亿元，同比增长58.5%，销售面积360.6 万方，同比增长56.1%，京外销售占比59.9%，其中环郑州区域占比29.1%。土地投资方面，三季度公司拿地244.2 万方，维持较高水平。
多渠道加大筹资，进一步主动加杠杆
三季度公司通过少数股东吸收资金103.5 亿元，9 月初通过永续债和永续信托进一步融资60 亿元，多渠道筹资，进一步撬动杠杆水平。
预计公司19、20 年EPS 分别为4.93、6.03 元，维持“买入”评级
11 到16 年公司动态PE 平均为10.9x，17 年环北京区域执行严格的限购，公司主要布局园区销售受到较大影响，平均动态PE 估值回落至7.5x。19 年合理价值对应当年业绩给予7.5x 估值，合理价格为36.99 元/股。
风险提示
行业基本面景气程度不断下降，三四线城市在棚改货币化力度减弱的情况下，市场整体规模收缩，影响公司的销售。公司地产结算进度不及预期。融资成本上升对于行业整体利润率水平会有较大的影响