业绩健增长，利润水平行业高位。2019 年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润97.5 亿元，同比增长23.7%；营业收入643.2亿元，同比增长42.5%。公司毛利率达到40.4%，归母净利率为15.2%，位于行业高位。
拿地力度大幅增加，销售有望持续提速。2019 年前三季度，公司土地投资额为292.6 亿元，同比增长225.7%；公司新获取土地面积同比增加71.9%。其中包括在武汉主城区获取的116 亿的两幅地块，未来新业务有望持续落地。Q3 单季度销售面积同比增长44.3%，环比增长47.1%；销售金额同比增长47.2%，环比增长24.8%。在资金问题得到解决后，公司拿地力度大幅增加，未来销售有望持续改善。
回款率大幅提升，融资优势充分体现。报告期内，公司实现经营现金流入约646 亿元，同比增加19%，回款率大幅提升。公司筹资性现金流净额达385.5 亿元，较去年同期的-111.1 亿元大幅改善。公司融资渠道保持畅通。
项目层面股权合作有序推进，杠杆水平降低。截止2019Q3，公司所有者权益为671 亿元，较年中增加128 亿，主要系少数股东权益增加120 亿元，公司加大了项目层面的股权合作。所有者权益的增厚，使得公司净负债率由中期的226%下降23pct 至203%；总负债率自中期的88.1%下降3.2pct 至84.9%。公司的杠杆结构持续优化。
维持公司买入评级。预计2019、20、21 年EPS 分别为4.95、6.09 和7.79 元，对应的PE 分别为5.7、4.6、3.6 倍，对应股息率分别为5.3%、6.5%和8.3%。公司19 年远期PE 不足6 倍，处于历史底部区间，给予公司2019 年8 倍PE，维持目标价39.6 元。
风险提示：产城招商引资进展缓慢，房地产销售疲软。