事件
公司发布2019 年前三季度业绩公告，实现营业收入643.2 亿元，同比增长42.5%；实现归母净利润97.5 亿元，同比增长23.7%。
核心观点
营收业绩增速稳定，回款率大幅提升。公司前三季度营收、业绩分别同比增长42.5%、23.7%，维持稳定的高速增长。毛利率40.4%，净利率15.4%，略低于去年同期水平。截止至2019Q3，公司预收款项达1350.2 亿元，将有力保障未来几年的业绩维持稳定增长。2019 年前三季度公司累计实现回款631.4 亿元，同比增长19.1%，回款率由去年同期的49%上升至63%，回款向好趋势明显，在当前较为困难的融资大环境中占得先机。
销售回升，异地项目亮点不断。根据公司三季度经营简报，其销售金额同比增长47%，较上半年明显回升，主要受益于环京区域的持续回暖及京外区域项目销售情况好转。2019 年前三季度，京外区域项目的销售面积占比已经达到62.4%，同比提升了16.3 个百分点；Q3 单季京外区域销售面积占比59.9%，同比提升12.7 个百分点，其中环郑州区域占比明显提升，成为环杭州和环南京后的又一亮点区域。
积极补充土地储备，探索资产管理输出新模式。公司2019 年前三季度累计土地投资金额为292.6 亿元，同比大幅增长225.7%；拿地面积同比增长71.9%，已远超2018 年全年的拿地面积。在传统优势区域积极补充土地储备的同时，公司也开始尝试全新的模式，今年8 月与平安人寿合作，通过代建和后期运营管理，对轻重资产相结合的模式进行了探索。
财务预测与投资建议
维持买入评级，目标价41.60 元。我们预测2019-2021 年公司的EPS 为5.20/6.94/9.35 元。可比公司2019 年PE 估值为8X，我们给予公司2019年PE 倍数8X，对应目标价41.60 元。
风险提示
园区新增落地投资额增长不及预期。非京津冀区域拿地不及预期。