19年上半年量利齐升
2019年上半年,公司实现单晶硅片对外销售21.48亿片,同比增长183%,另外自用了7.95亿片。单晶硅片分部营业收入82.4亿元,非硅成本同比下降高达31.75%,毛利率、净利率均大幅提升,硅片分部实现净利润20.0亿元,贡献了公司上半年的绝大部分利润。
此外,上半年公司实现单晶组件对外销售3193MW,同比增长21%,自用265MW;实现单晶电池对外销售712MW。其中海外单晶组件对外销售达到2423MW,占76%。组件分部共计实现收入83.2亿元,2.7亿元净利润。此外,集中式电站、分布式电站各贡献了0.9和0.4亿元的净利润。
经营性现金流强劲
上半年公司实现经营性现金流净额24.3亿元,超过了净利润。我们分析一方面是应收账款和应收票据控制较好,只从84.5亿元增加到101亿元,公司给客户的账期稳定;另一方面是应付票据和预收账款大幅增加,相比期初分别上升37亿元和23亿元,证明公司行业地位的提升和对上游资金占用能力的增强。
65GW单晶硅片产能目标将提前一年完成
公司硅片产能根据目前建设进度预计2020年底可达到65GW,较原规划时间提前1年完成。目前,楚雄年产10GW单晶硅片项目已经达产,保山二期6GW硅棒、丽江二期6GW硅棒将从10月开始投产,楚雄二期10GW硅片将从12月开始投产。
盈利预测:公司是单晶光伏龙头,是在行业内具有超强话语权的光伏巨头企业。预计2019-2020年EPS分别为1.31、1.69元,对应PE分别为21和16倍,维持“推荐”评级。
风险提示:单晶硅片价格下跌过快;对中环、晶科等追赶者的领先优势缩小。