本报告导读：
受行业周期向下及贸易摩擦影响，2019 年以来公司产品订单、产品价格、竞争态势均面临恶化。当前已看到复苏，2020 年有望大幅增长。
投资要点：
维持“增持”评 级，下调目标价至46.5元。2019年前三季度公司实现营收69.4 亿元，同比下降19.8%，净利润6 亿元，同比下降63.8%，扣非净利润5.14 亿元，同比下降63.1%，符合此前预告区间。由于贸易摩擦和电子行业周期影响，公司在消费电子、PCB、高功率业务上订单均出现下滑，同时价格及毛利率下滑。我们下调2019-21 年EPS 预测至0.81（-36%）、1.55（-11%）、1.91（-9%）元，下调目标价至46.5 元，对应2020 年30 倍PE，维持“增持”评级。
各业务现状及后续展望：1）消费电子业务，2020 年国际大客户新机有望迎来大幅创新，预计公司订单有望超过2018 年水平；2）高功率业务，2020 年激光器自制率有望大幅提升；3）新能源业务预计2019 年营收增长50%，2020 年该业务将实现盈利；4）显示面板2019Q4 将集中确认营收，当前韩系客户价格竞争压力加大；5）PCB业务复苏明显，2020 年有望大幅增长；
股权激励彰显发展信心，2020 年有望大幅回暖：公司于今年9 月发布股权激励计划，涉及高管16 人，核心员工1317 人，占总员工数比例超过10%。第一个行权期业绩考核目标为2020 年扣非净利润相比2018 年增长不低于5%，2018 年公司扣非净利润为14.5 亿元，显示公司对2020 年业绩的增长信心。
催化剂：国际大客户订单超预期，大功率激光器自制率提升
风险提示：宏观经济环境变差，下游行业景气度低于预期