3Q19 业绩符合我们预期
大族激光公布3Q19 业绩：1-3Q19 公司实现营业收入69.4 亿元，同比下降19.8%；归母净利润为6.0 亿元，同比下降63.8%，对应每股盈利0.56 元。单季度来看，3Q19 公司收入为22.1 亿元，同比下降37.7%，归母净利润2.2 亿元，同比下降65.4%，扣非归母净利润1.8 亿元，同比下降70.8%，符合此前的业绩预告。
3Q19 毛利率环比改善。3Q19 公司收入同比降幅扩大，主要由于A客户设备采购放缓，延迟至四季度确认收入；3Q19 公司毛利率为34.2%，同比下降2.3pct，环比提升3.8pct，环比改善主要得益于以光源为代表的原材料价格下降，以及公司整体业务结构改善。
期间费用率上升，经营现金流大幅改善。受到收入规模下降影响，3Q19 公司期间费用率合计同比上升9.8pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比增加3.9/1.7/4.6pct 至12.3%/6.5%/11.2%，财务费用率下降0.5pct 至-2.0%；3Q19 公司净利率同比下降8.0pct 至10.0%；但3Q19 公司经营活动现金流同比转正，大幅净流入8.3亿元，主要由于销售回款情况良好同时应收票据结算增加。
发展趋势
消费电子需求回暖，4Q19 盈利有望大幅改善。公司披露全年业绩预期为7.73 亿元至9.45 亿元，隐含4Q19 净利润1.73~3.45 亿元，在4Q18 低基数上同比增长180~450%，主要由于：1） A 客户部分订单延迟至四季度交付，2） 消费电子需求复苏带来PCB 及面板设备同比增长加速，3） 产品结构改善带来利润率同比提升。
2020 年A 客户技术创新、工艺升级带来设备采购增长。2019 年由于行业下游需求较为疲弱，公司净利润料将出现大幅下滑；但2020年消费电子行业需求复苏以及A 客户的技术创新带来激光加工设备采购量增长值得关注，我们保守预期，2020 年A 客户设备采购有望回升至2018 年的水平，IT 业务收入规模将回到30 亿元以上。
盈利预测与估值
考虑到2020 年行业需求改善，我们分别下调2019 年/上调2020年每股盈利预测10.7%/4.5%至0.74/1.43 元。公司当前股价对应2019/20 年51.3/26.5 倍P/E，维持中性评级。考虑到盈利预测调整及估值切换至2020 年，我们上调公司目标价17%到40.00 元，对应2019/20 年54/28 倍P/E，对比当前股价有5.7%的上行空间。
风险
下游客户资本开支不及预期。