本报告导读：
公司2019 年前三季度业绩略超预期，其吨钢毛利、净利保持上行趋势。随着我国制造业不断转型升级，公司作为特钢龙头企业，将充分受益不断扩张的下游需求。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收570.23亿元，同比升4.65%；归母净利润36.66 亿元，同比升37.33%，公司业绩略超预期。公司三季度单季营收186.91 亿元，净利润12.34 亿。公司发行股份收购集团资产后并表盈利大幅上升，上调公司2019-2021 年EPS 至1.61/1.65/1.67元（原0.20/0.21/0.22 元）。参考同类公司，给予公司2019 年PE13 倍，上调公司目标价为20.93 元（原17.55 元），维持“增持”评级。
吨钢毛利小幅扩张，吨钢费用小幅上行。我们以公司2019Q1 产量数据为基础测算公司2019 年前三季度产量为943 万吨。测算公司前三季度吨钢售价、成本分别为6048、5004 元/吨，吨钢毛利、净利分别为1044、398元/吨，较2018 年全年分别上升80、71 元/吨。前三季度吨钢三费（含研发）470 元/吨，较2018 年全年小幅上行7 元/吨。公司抗风险能力较强，预期4 季度公司吨钢毛利将维持稳定。
毛利率维持上升，资产负债率下行。2019 年前三季度，公司销售毛利率、销售净利率分别为17.26%、6.43%，同比较2018Q3 上升2.59、1.53 个百分点。公司产品品种结构优化推升了公司的毛利率。前三季度公司资产负债率59.35%，较2018 年下降6.69 个百分点，公司资产质量稳步提升。
伴随制造业升级，我国高端钢材需求上升，公司未来发展前景广阔。伴随我国制造业升级，高端钢材的需求稳步上升，对应公司下游需求稳步扩张。
公司作为我国最大的特钢企业，将持续受益于我国制造业的不断升级。
风险提示：制造业投资加速下行。