公司公布季报：19Q1-Q3 累计收入同增77.2%达到41.45 亿元，归母净利润同增61.1%至9863 万元，扣非归母净利润57.5%至9634 万元。单季度来看，19Q3 收入同增87.8%至16.53 亿元，归母净利润同增70.6%至3362 万元。
1）公司IPO 之后延续高增长，19Q3 新设纸多多和肥多多垂直电商平台公司Q3 业绩位于此前预告上沿，延续了IPO 前的高增长态势。公司19Q3 单季度的收入和净利润增长均呈现加速态势，另外毛利率的下滑（19Q1-Q3 下降1.7pct）被收入带来的规模效应抵消（销售费用率提升0.7pct、管理费用率提升0.6pct），整体净利率维持在2.4-2.6pct 区间。而另外根据公司公告，19Q3新设立了肥多多和纸多多平台，并在19Q4 开始正式贡献少量订单，我们认为这验证了公司品类拓展的逻辑。
2）19Q3 多款商品价格指数回落，公司双十订单验证高增长+多品类逻辑根据亿邦动力网显示，钛白粉、纸浆、轻&重碱在19Q3 价格指数均有所回落，或间接影响公司的毛利率表现（19Q3 下滑1.8pct）。另外根据公司的官方微信号透露，10 月10 日“多多10.10 电商节”线上集采订单额合计21.5 亿元，同比增长110%，其中涂多多（集采订单14.17 亿，+86.02%）、卫多多（订单4.28亿元，+140.17%）；玻多多（订单2.24 亿元，+165.76%）均实现高增长。本次双十电商节日，订单分类来看，涂料、钛、浆纸、玻璃等产业链展现出多点爆发的态势。超过8 成的涂料、油墨等终端企业采购品类在3 种以上。
投资建议：公司深耕产业互联网，在低集中度行业持续连接上下游客户，转型B2B 电商平台后迎来高增长，目前多多电商模式已经逐步跑通，并逐步延续拓展至其他品类，高增长可期。我们维持公司2019-2021 年归母净利润约为1.50 亿元、2.32 亿元和3.35 亿元的判断。考虑到同类型的B2B 平台可比公司对应2020 年PEG估值水平约为1.02 倍，公司业绩增长超预期，给予公司对应2020 年约48X PE 的估值（对应2020 年PEG 倍数约为0.9倍），对应合理价值约为79.23 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：虚假信息等风险、预付账款高企、工业品价格大幅波动的风险。