事件
公司发布2019 年第三季度业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润9530 万-9930 万元，同比增长55.63%-62.16%；预计实现扣非归母净利润9250 万-9650 万元，同比增长51.18%-57.72%。
点评
收入、利润增长进一步提速，渗透率不断提升
公告显示前三季度收入同比增加70.97%至79.52%，净利润同比增加55.63%至62.16%，考虑公司模式不断得到产业认可以及上市影响力提升，预计前三季度收入和利润增速位于区间上半部分，Q3 加速明显。保守估计，假设业绩位于区间中部，对应Q3 收入同比增长83%，净利润同比增长64%，均比H1 增速明显加快。公司模式不断得到认可，渗透率持续提升。
收入增速超过利润是因为当前更重视规模扩张，多多平台横向扩张超预期
前三季度公司收入增速超过利润主要是因为当前阶段公司更重视规模扩张，双十电商节多多平台横向扩张速度超预期也印证这一观点。公司TO B拼多多模式已经得到验证并开始复制，电商节除了预期内的纸多多、肥多多上线之外，粮油多多上线超预期。我们预计粮油多多今年或能实现1 亿交易额，明年目标6 亿，我们预计几个新成立的多多平台明年整体贡献有望达到20 亿左右，成为重要成长驱动力。
双十电商节交易额超预期，预计全年增速进一步加快
双十交易额超预期，全天交易额达到21.5 亿，从绝对额上接近上半年24亿，相当于去年全年交易额的61%，从增速上来讲，单日订单同比增长110%比上半年的70%收入增速进一步加快。上市对公司发展的助推作用刚刚开始体现。考虑双十电商交易额超预期，预计全年增速有望接近80%，比前三季度进一步加快。随着公司横向品类扩张和纵向做深产业链，未来三年交易额复合增长率超过50%是大概率事件。
盈利预测：公司类“拼多多”电商模式已跑通，行业成长期距天花板尚远，壁垒高，进入持续高速增长的业绩释放期。我们上调收入预测，预计2019-2021 年公司实现收入65.5 、102.9 和145.8 亿， 实现净利润1.57/2.45/3.62 亿元，未来三年净利润复合增速超过50%。由于公司收入增速超过我们此前的预期，同时可比公司估值有所上升，给予少量估值溢价，上调目标价为87 元，对应2020 年50 倍。
风险提示：宏观经济波动导致下游需求减弱；新品类开拓不及预期；商品价格波动风险。