一、事件概述
公司发布2019 年三季报：前三季度累计实现营收37.7 亿元，同比下滑15.5%；归母扣非净利润3.2 亿元，同比下滑43.6%；EPS 为0.32 元，同比下滑44.8%。
二、分析与判断
Q3 单季业绩环比改善明显 受益行业和客户回暖2019Q3 累计营收37.7 亿元（YOY-15.5%），扣非归母净利润3.2 亿元（YOY-43.6%）；Q3 单季营收13.3 亿元，同比下滑3.8%，环比增长11.4%，扣非归母净利润1.2 亿元，同比下滑30.4%，环比增长28.6%。
三季度业绩环比改善明显，主要受益行业三季度景气度有所回暖，主要大客户产销改善明显；根据中汽协数据：行业Q3 单季狭义乘用车销量环比增加5.3%；公司主要客户吉利Q3 单季销量环比增加7.5%。
盈利能力环比提升 费用率环比下降
公司前三季度整体毛利率26.2%，同比下降1.8 个百分点；净利率9.1%，同比下降4.8 个百分点。Q3 单季毛利率26.4%，同比下滑1.5 个百分点，环比提升0.6个百分点，环比改善主要受益产能利用率提升；净利率9.9%，同比下滑3.3 个百分点，环比提升1.7 个百分点，环比改善一方面受益毛利率提升，另一方面受益费用率降低，其中Q3 单季管理费用率环比下降0.8 个百分点至3.8%，折旧摊销压力逐步减轻，研发费用率环比下降0.4 个百分点至6.3%，研发费用绝对额保持稳定，主要是收入增加相对比率降低；此外销售费用率基本持平，环比增加0.3 个百分点至5.2%。
三、投资建议
主要业务减震、内饰绑定优质客户，受益行业逐步回暖实现稳健增长；看好公司作为特斯拉一级供应商，受益特斯拉国产和未来Model3 放量，业务规模快速增长。预估2019、2020 和2021 年EPS 分别为0.48 元、0.62 元和0.77 元，对应PE为22.5 倍、17.4 倍和14.0 倍，参考零部件行业平均估值15-20X，考虑公司未来成长潜力，给予2020 年20 倍PE，首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示
宏观经济下行压力，行业回暖不及预期，主要客户产销回暖不及预期，上游原材料降价压力，特斯拉产销量不及预期。