公司发布2019 年三季报：营收68.92 亿元，同比增长19.34%；归母净利润8.31 亿元，同比增长19.22%。投资收益1426 万元，同比减少37.63%，主要系合营企业中航海信利润下降。2019Q3 单季营收22.96 亿元，同比增长4.81%，归母净利润2.58 亿元，同比增长11.37%。
营收利润增速回落，但仍维持绝对值高位。因2018Q3 和2019Q2 基数较高，2019Q3营收和归母净利润同比增速为4.81%、11.37%，环比增速为-5.94%、-24.12%，增速显著回落。但2019Q3 营收和利润均处于历史单季绝对值第二位（仅次于2019Q2）和第三位（仅次于2019Q2 和2018Q2）。前三季度销售毛利率33.64%，同比增加1.58pct，销售净利率13.09%，同比增加0.29pct，盈利能力有所改善。前三季度期间费用合计12.10 亿元，同比增长27.87%，增长主要来自于研发投入。2019 年前三季度公司研发费用6.52 亿元，同比大增47.53%，Q1-Q3 分别为1.62、2.41、2.49 亿元，同比增长23.51%、85.68%、37.53%。
母公司2019Q3 单季营收18.40 亿元，同比增长3.14%；净利润2.41 亿元，同比增长15.53%。母公司前三季度研发费用5.52 亿元，占公司合计研发费用的84.56%，同比增长52.40%，远高于公司整体增速。可以看出，母公司不仅是公司当前主要的营收利润实现主体，也是未来新产品新技术的重点投入阵地。
盈利预测与投资建议。公司当前的技术产品储备将获得未来的持续增长，成长潜力巨大。我们调整对公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年可实现归母净利润11.74、14.59、17.55 亿元，当前股本对应10 月25 日收盘价的PE 为35/28/23 倍。公司2018年发行可转债13 亿元，已触发强制赎回，预计在强制赎回日之前将全部转股。截止9月30 日已转股2046 万股，剩余可转债余额6.68 亿元全部转股将使得总股本增加为10.70 亿股，对应PE 为36/29/24 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品需求增速低于预期。