本报告导读：
中航光电前三季度业绩符合预期。受益于装备费执行率提升等因素，公司2019 年业绩增速有望超过20%。
投资要点：
下调目标价至 46.2元，维持“增持”评级。公司发布2019年三季报，业绩符合预期。维持2019-2021 年EPS 预期1.10/1.33/1.61 元（股本增厚1.99%后）。维持2019 年42 倍PE 估值，下调目标价至46.2 元，维持增持评级。
业绩符合预期，经营现金流明显改善。1）2019 年前三季度公司实现营收68.92 亿元（+19.34%），净利8.31 亿元（+19.22%），整体增速符合预期。2）前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长155.11%，Q3 同比增长54.5%，公司回款大幅改善。3）Q3 季度毛利率同比上涨4.1PP，改善显著。4）与中报相比，可转债减少5.07 亿，转股比例已超过45%。
军民协同发展，长期增长值得期待。1）受益于国防建设稳步投入，军品订单有望稳定增长。2）新建自动化产线投入使用后，成本有望下降带来毛利率改善。3）5G 建设逐步发力，未来三年通信业务有望高速增长。4）高速背板连接器取得技术突破后，有望成为新的利润增长点。公司长期增长值得期待，我们预计2019 年公司利润增速有望超过20%。
催化剂：军品订单持续增长；5G 订单放量；高速背板技术突破。
风险提示：军费增速低于预期；5G 推进速度低于预期。