一、事件概述
公司发布2019 年三季报，2019 年1-9 月营收225 亿，同比增长18%，归母扣非净利48 亿，同比增42%。
二、分析与判断
水泥量价齐升，业绩保持高速增长
2019 年1-9 月营收225 亿，同比增长18%，归母扣非净利48 亿，同比增42%。
营收及净利增长主要是由于水泥量价齐升。据wind，2019 年1-9 月普通硅酸盐水泥P.O42.5 散装全国平均价格444 元/吨，同比增长5%；2019 年1-9 月全国水泥月度产量同比增长均值为8%。主营产品的量价齐升支撑业绩保持高速增长。此外，2019 年前三季度财务费1.9 亿，同比减少46%，主要是有息负债下降，利息费用减少。
地产是本轮水泥需求高速增长的主动力
从下游同比增速对比来看，地产是水泥量价齐升的主动力。2019 年1-9 月我国固定资产投资完成额（房地产）累计同比月度均值为10.7%（2018 年均值为7.8%）；固定资产投资完成额（基建）累计同比月度均值为2.9%（2018 年均值为3.8%）。分区域看，2019 年房地产开发投资完成额西部地区同比增速最高为16.9%（2018 年均值为 5.7%），其次是东部9.8%，中部9.2%。
浩吉铁路（原蒙华）开通运营，公司所处两湖地区盈利直接受益成本下降据国务院国资委10 月24 日资讯，浩吉铁路已于近日开通运营。浩吉铁路是我国“北煤南运”的战略运输通道，途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西等7 省区，线路全长1800 余公里，规划设计年输送能力2 亿吨。2018 年公司两湖地区收入约126 亿，占总收入46%，公司收入的87%来自水泥，水泥成本中煤炭、电力等成本占比达60%。浩吉铁路投运能够显著降低公司的煤炭采购成本。
三、投资建议
预计公司2019~2021 年EPS 分别为3.17 元、3.45 元、3.77 元，对应PE 分别为6.3 倍、5.8 倍、5.3 倍。当前水泥行业平均估值约9 倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
地产增速下滑导致需求下滑。